Mesmo após preço das ações do Mercado Livre (BDR: MELI34) ultrapassar US$ 2 mil e ser negociado perto de máximas históricas na Nasdaq, Morgan Stanley reitera recomendação sobrepeso (exposição acima da média do mercado, equivalente a compra) e aponta 4 pontos a serem monitorados. O preço-alvo foi elevado pelo banco de US$ 2.175 para R$ 2.500 no final de 2025, um aumento de 18,5% em relação ao fechamento da última quinta-feira (19).
O banco prevê crescimento ajustado a múltiplos razoáveis: 21 vezes o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) estimado para 2025, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 35% entre 2023 e 2026, e 38 vezes o lucro estimado por participação para 2025, com um CAGR de 46% entre 2023 e 2026.
Em seu cenário base, o Morgan projeta lucro líquido para 2025, 12% acima do consenso, e 2026, também 12% acima.
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Primeiro, os analistas do banco veem factores de GMV (volume bruto de mercadorias) que poderão levar a ganhos de quota de mercado a um ritmo mais rápido do que o previsto no cenário base. O Mercado Livre entregou um crescimento de GMV ajustado ao câmbio de 33% no Brasil no primeiro semestre, apesar de uma base de comparação difícil de +26% no mesmo período do ano passado, devido à recuperação judicial da Americanas (AMER3).
Por outro lado, o GMV online do Magazine Luiza (MGLU3) no 1S24 foi de apenas +0,5% na base anual, e o da Casas Bahia (BHIA3) caiu 18%, apesar de bases de comparação mais fáceis que as do Mercado Livre.
Com base na tendência acumulada no ano, o banco espera que os investimentos do Mercado Livre em logística, fintech e plataforma sejam um importante impulsionador da mudança no comércio digital na região latino-americana (ainda subpenetrado em 13% em 2023, em comparação com 21% globalmente.
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Em relação ao mercado publicitário, o banco vê um possível aumento à medida que a empresa desenvolve um negócio publicitário, que ainda está em fase inicial fora da plataforma.
A receita de publicidade da empresa representou apenas 1,6% do GMV consolidado no ano passado (2,0% no 2T24). Apoiada por melhorias na tecnologia de publicidade, progresso nas campanhas da marca e ganhos de escala no mercado, a Morgan projeta que a penetração aumentará para 4,3% em 2028.
Para o banco, as estimativas ainda indicam uma lacuna considerável em relação ao ponto que a Amazon já atingiu, com penetração em torno de 7% em 2023. A publicidade é um negócio de alta margem, com margem EBIT estimada em 70%, contra o total estimado. Margem EBIT da MELI de 13% em 2024.
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Além disso, a administração mencionou uma parceria com a Disney, na qual o Mercado Livre veiculará anúncios dentro do Disney+, com o apoio das ferramentas de tecnologia de publicidade da empresa, relacionamento com anunciantes e seus próprios dados.”Dado o histórico da MELI de expandir suas capacidades de Fintech para um off -negócios de plataforma, estamos otimistas com a iniciativa de construir um negócio fora de plataforma para o Mercado Ads”, comentam os analistas.
Em terceiro lugar, o Mercado Livre continua a expandir a sua carteira de Mercado Crédito, com uma trajetória de crescimento apoiada em novos produtos (cartões) e países (México), possibilitada por fontes incrementais de financiamento.
Segundo relatório, os cartões de crédito no Brasil e no México permitem que o Mercado Livre nivele o perfil do consumidor, em comparação com os empréstimos do mercado.
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No México, o Mercado Livre tem uma ambição mais ampla de se tornar o maior banco digital do país. Para desbloquear o potencial de novas fontes de financiamento, o MELI iniciou o processo de solicitação de licença bancária no México, está incentivando o financiamento de depósitos, inclusive com certificados de depósito (CDBs) no Brasil, e recentemente garantiu mais US$ 250 milhões para crédito financiamento no México.
Na Argentina, o Mercado Livre voltou a crescer em itens vendidos mais rapidamente do que a previsão inicial do banco, enquanto, no longo prazo, a empresa poderia se beneficiar de uma potencial normalização macroeconômica.
Embora a participação da Argentina no mix de lucros da empresa tenha diminuído ano após ano após a desvalorização do peso em dezembro, a Argentina ainda representou 20% do EBIT (lucro antes dos juros) da empresa no primeiro semestre de 2024.
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Neste cenário, apesar da volatilidade macroeconômica, a Morgan vê o Mercado Livre com um forte conjunto de ativos operacionais no país, com concorrência limitada pela sua posição de liderança no mercado de e-commerce e com destaque para o seu portfólio digital.
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