Apesar de não impactar a futura tributação recorrente do Grupo Mateus (GMAT3), o recebimento de auto de infração da Receita Federal, no valor de R$ 1,059 bilhão, abriu precedente para toda a cobertura do varejo, agregando incerteza e volatilidade ao preço de ações, segundo Bradesco do BBI.
Segundo o relatório, a autuação é principalmente uma questão de cálculo e não de validade do crédito presumido em si – cujo mérito já foi decidido pelo Superior Tribunal de Justiça (STJ), em favor das empresas.
De acordo com a “Solução de Consulta Cosit nº 12/2022”, a RF entende que as empresas que deduzem créditos presumidos de ICMS de seus lucros antes dos impostos precisam reverter os créditos de ICMS sobre compras – e parece que o Grupo Mateus estava usando a receita bruta de subvenção como a base para a exclusão do imposto de renda (isto é, benefício fiscal).
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Para analistas, a motivação por trás do auto de infração parece ser os significativos riscos financeiros envolvidos. “Com montantes substanciais em jogo, as autoridades fiscais parecem interessadas em examinar os cálculos e incentivos fiscais das empresas para garantir o cumprimento e maximizar a arrecadação de impostos”, acrescentam.
Olhando para o setor, o BBI disse que aparentemente apenas Soma (legado) e Grupo Mateus utilizaram o método de incentivo “bruto” (portanto, não compatível com a interpretação da Receita Federal), enquanto Vivara (VIVA3), Lojas Renner (LREN3), Grupo A SBF (SBFG3) e o legado Arezzo utilizaram o método de incentivo “líquido”.
Embora a Arezzo tenha mudado seu método de “líquido” para “bruto” no primeiro semestre de 2024 e estivesse buscando um crédito intempestivo de 5 anos, dada a base de exclusão de imposto de renda mais alta da qual poderia ter se beneficiado – essa mudança, se não fosse revertida, poderia acabou expondo a Arezzo a uma nota de infração fiscal semelhante à do Grupo Mateus.
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O banco também destaca os contínuos desafios e incertezas enfrentados pelas empresas ao navegar no complexo cenário tributário do Brasil, especialmente no que diz respeito a créditos presumidos e às interpretações e estratégias de execução da Secretaria do IRS em evolução.
Nesse contexto, o BBI avalia que a contínua incerteza na estrutura tributária dos varejistas listados no Brasil poderia, em última análise, levar a rebaixamentos estruturais nos múltiplos ou a uma redução do apetite por investimentos. No geral, o banco disse que suas preferências permanecem inalteradas à luz deste evento, uma vez que já tributou de forma conservadora todas as subvenções de ICMS em 34%.
Para o Grupo Mateus, apesar de um evento líquido negativo, pelo menos do lado qualitativo, os analistas disseram que é muito cedo para assumir que esta batalha será perdida ou para assumir qualquer perda financeira significativa. Com isso, mantém recomendação neutra e preço alvo de R$ 9.
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