A Eletrobras (ELET3;ELET6) solicitará ao Supremo Tribunal Federal (STF) uma nova prorrogação, a partir de 16 de setembro, do prazo para negociações sobre a participação da União na empresa. Nos últimos dias, analistas de mercado já destacaram que o prazo do acordo estava próximo do fim (seria dia 21) e vislumbravam possíveis desfechos.
O pedido de prorrogação ocorre após recente reunião na câmara arbitral entre a elétrica e representantes do governo, incluindo os gabinetes da Casa Civil da Presidência da República, da Procuradoria-Geral da República, do Ministério da Fazenda, do Ministério da Minas e Energia e Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES).
O Bradesco BBI avalia a notícia como decepcionante, pois junto com a atual recuperação dos preços da eletricidade, um acordo sobre o litígio de limite de votos de 10% movido pelo governo no STF é provavelmente o gatilho mais importante para desbloquear valor na Eletrobras. As ações caíram cerca de 1% na sessão desta quinta (12).
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Diante disso, segundo o BBI, a questão agora é se as negociações estão, por qualquer motivo, em um impasse não resolvido, ou se a negociação é tão complexa que só precisa de mais tempo para resolver todos os detalhes. O banco continua acreditando na última alternativa.
No centro do debate, acreditam os analistas, está o provável pedido da Eletrobras para limitar sua exposição (ou sair totalmente) do projeto Angra 3/Eletronuclear, no qual a empresa é sócia minoritária do governo, e que exige uma enorme quantidade de investimento para construção (R$ 23 bilhões, com início previsto para 2031 e exigindo tarifa de venda de R$ 653/MWh. megawatt/hora).
“A energia nuclear é um assunto de governos em todo o mundo e menos de empresas privadas, por isso, dentro da negociação, isso presumivelmente se tornou um cabo de guerra, com a Eletrobras propondo uma saída e o governo tendo que considerar todos os impactos”, destaca o relatório.
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Para o BBI, a questão pode ser resolvida calibrando a avaliação dos ativos nucleares, que para a participação da Eletrobras na Eletronuclear, a valor contábil, valem cerca de R$ 7,5 bilhões. Ou seja, aceitar um valor menor, como parte da negociação, seria positivo para todos.
Para a Eletrobras, segundo o BBI, com o fim do litígio do teto de votos, haveria uma compressão na taxa de desconto e os investidores estrangeiros voltariam a olhar mais de perto para a empresa. Com isto, a tese de investimento voltaria a girar em torno dos fundamentos da empresa, incluindo (i) preços de energia elétrica, (ii) redução de custos, (iii) gestão de passivos e (iv) alocação de capital e dividendos.
Para o governo, a resolução desta questão também acalmaria a comunidade de investidores internacionais, que geralmente está perturbada por questões de governança, especialmente após os recentes acontecimentos envolvendo a rede social X no Brasil.
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Além disso, para o governo, na opinião do BBI, o grande incentivo para chegar a um acordo é que ele provavelmente inclui o pagamento inicial pela Eletrobras ao governo de grande parte dos fundos setoriais, totalizando R$ 33 bilhões (apenas CDE, ou Conta de Energia Desenvolvimento, a partir do 2T24) para R$ 40 bilhões (CDE + outros tributos setoriais) que, caso contrário, a empresa pagaria de qualquer maneira, mas num período de 22 anos.
O BBI explica que este pagamento inicial ajudaria, por exemplo, o governo a manter baixas as tarifas de electricidade para as classes de consumidores mais vulneráveis antes do ciclo eleitoral de 2026.
Enquanto isso, a empresa continua se beneficiando de uma recuperação parcial nos preços de energia elétrica, o que demonstra os fundamentos da empresa como a maior geradora de energia hidrelétrica com maior capacidade não contratada no Brasil.
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BBI reitera recomendação superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra) e preço alvo de R$ 59,00 para ELET6 e R$ 53,00 para ELET3.
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