Com o prazo para um acordo entre a Eletrobras (ELET3) e o governo federal sobre o poder de voto da União na empresa se aproximando do fim, o Itaú BBA continua otimista com a possibilidade de um acordo no curto prazo. Esta perspectiva baseia-se na visão do banco de que um acordo representaria uma solução vantajosa para ambas as partes.
No dia 7 de agosto, o Supremo Tribunal Federal (STF) prorrogou em 45 dias o prazo para conciliação entre as partes. Este prazo expira agora em 21 de setembro, podendo haver novas prorrogações se necessário.
O banco destaca que as ações da Eletrobras valorizaram 15,2% nos últimos 3 meses e 4,7% nos últimos 30 dias, superando o índice do setor elétrico IEE. “Há potencial para a Eletrobras subir significativamente caso chegue a um acordo com o governo federal”, diz o BBA.
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Os analistas da casa esperam um intenso fluxo de notícias sobre o tema à medida que se aproxima o prazo estabelecido pelo STF e lembram que o fluxo de notícias foi forte no final de julho e início de agosto, com matérias comentando os possíveis termos do acordo, bem como a possível divergência entre o Ministério da Fazenda e o Ministério de Minas e Energia em relação a alguns pontos da proposta.
Desde o início de agosto, não houve notícias indicando mudanças significativas nos possíveis termos do acordo. Segundo o BBA, os três principais pilares do acordo são: i) o governo federal teria o direito de indicar três membros do conselho de administração de 10; ii) A Eletrobras faria um adiantamento ao fundo setorial da Conta de Desenvolvimento Energético (CDE), ajudando o governo federal a mitigar os aumentos tarifários no Brasil; iii) A Eletrobras transferiria sua participação na Eletronuclear para a ENBpar em troca de 2,5%-3% da participação do governo federal na Eletrobras.
Para analistas, esse acordo resolveria a disputa no STF, onde o governo federal contesta o limite de 10% do direito de voto.
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Em relação à Eletronuclear, o Banco Nacional de Desenvolvimento (BNDES) concluiu que a não conclusão de Angra 3 custa R$ 21 bilhões, enquanto o custo de conclusão seria um pouco maior, de R$ 23 bilhões.
O BBA destaca que neste valor o BNDES incluiu R$ 7,3 bilhões em custos de oportunidade de capital investido e penalidades adicionais com fornecedores pela não conclusão do projeto.
Na visão do banco, os R$ 7,3 bilhões são custos irrecuperáveis e não devem ser considerados na avaliação, mas é justo incluir penalidades com fornecedores por rescisão de contrato, custos de desmobilização e dívida associada ao projeto.
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Com base na experiência internacional com a execução de projetos nucleares na Europa e nos EUA, que tiveram excessos e atrasos nos investimentos, os analistas disseram estar preocupados que o investimento final do projeto possa ser superior ao que o BNDES está assumindo. Além disso, analistas observam que a tarifa precisaria ser muito elevada, de R$ 650 por magawatt-hora (MWh).
Por outro lado, os preços da energia continuam a melhorar devido à má hidrologia e à forte procura de energia. “A Eletrobras possui volumes significativos de energia não contratados para este período e espera se beneficiar dessa melhoria nos preços da energia”, comentam.
O preço spot médio diário também teve um aumento substancial nas últimas semanas, atualmente em R$ 349/MW (megawatt) para as regiões Sudeste, Sul e Norte e R$ 207/MWh para a região Nordeste.
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Com base nas discussões com investidores locais, o BBA acredita que eles estão bem posicionados na Eletrobras devido à sua avaliação atrativa e à possibilidade de um acordo, enquanto os investidores internacionais estão mais cautelosos devido à disputa em curso com o governo federal. O banco prevê fortes investimentos estrangeiros na empresa em caso de acordo. O BBA possui recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra) para as ações ELET3, com preço alvo de R$ 59,56.
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