O IRB (Re) (IRBR3) teve sua recomendação reduzida de neutra para abaixo do peso (exposição abaixo da média do mercado, equivalente a venda) pelo JPMorgan, com preço alvo de R$ 44, cerca de 9% abaixo do fechamento da última terça-feira de R$ 48,20. Com isso, às 10h24 (horário de Brasília), o IRBR3 caía 7,51%, a R$ 44,58, na sessão desta quarta-feira (11).
O rebaixamento ocorre após alta de 28% desde maio ante 4% do Ibovespa, com o IRBR3 subindo 65% somente em agosto, mês em que divulgou os resultados do segundo trimestre de 2024 (2T24) que animaram o mercado.
Guilherme Grespan e sua equipe, analistas que assinaram o relatório, destacaram que o rebaixamento ocorre pelos seguintes fatores:
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- Limitação de surpresas de ganhos: O consenso já prevê um retorno sobre o patrimônio líquido tangível (RoTE) de aproximadamente 26% para 2025, limitando o espaço para surpresas positivas. O JPMorgan destaca que embora “os preços permaneçam disciplinados”, é difícil acreditar que o ambiente de rentabilidade será sustentável no médio prazo.
- Avaliação em relação aos concorrentes: O IRB está sendo negociado a um múltiplo de 7,7 vezes o índice preço/lucro (P/E) de 2025, o que representa um prêmio em relação a ações do setor financeiro como bancos tradicionais, como o Itaú (ITUB4; 7,5 vezes) e não bancárias como a Porto Seguro (PSSA3; 20% ROE, ou Retorno sobre o Patrimônio Líquido).
- Retardando o crescimento dos prêmios: O crescimento dos prêmios no setor brasileiro está desacelerando, especialmente no segmento rural, o que pode impactar negativamente o desempenho do IRB no curto prazo, apontam analistas.
“Segundo a SUSEP, os prêmios cedidos aos resseguros pelas seguradoras primárias atingiram R$ 8,6 bilhões no 2T24. Isto implica um ligeiro crescimento de 2% numa base anual e uma desaceleração significativa de 10-30% em 2021-2023. Essa desaceleração, a nosso ver, é explicada principalmente pelos prêmios rurais mais fracos, que é um subsegmento importante para o resseguro (estimado em cerca de 15% do mercado)”, avalia o JPMorgan.
À medida que a indústria desacelera, o banco vê menos chances de o IRB surpreender o crescimento dos prêmios domésticos no curto prazo, o que tem sido um ponto de atenção dos investidores.
Para o banco, embora o ambiente de preços tenha sido favorável, questiona-se a sustentabilidade desta rentabilidade no médio prazo, especialmente com a desaceleração do crescimento do setor.
Entre as seguradoras listadas na B3, o JPMorgan destaca a preferência pela PSSA3, seguido pela BB Seguridade (BBSE3) e, por último, pelo IRB.
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