Com uma perspectiva positiva de longo prazo para o sector retalhista farmacêutico, o JPMorgan reiterou uma recomendação equivalente a comprar (sobrepesoexposição acima da média do mercado) para Hypera (HYPE3) e RD (RADL3).
Globalmente, os analistas esperam que o crescimento do sector seja resiliente e impulsionado por preços semelhantes aos da inflação para os medicamentos existentes, bem como pela introdução de produtos de maior valor e pelo envelhecimento da população.
No curto prazo, segundo o relatório, o crescimento da indústria está a estabilizar a um ritmo ainda bom, de cerca de 9%. “No entanto, as tendências não são homogêneas, com mercado competitivo para fabricantes de genéricos e menores vendas de produtos sazonais, principalmente antigripais, devido ao clima mais quente”, diz o documento.
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Neste contexto, o JPMorgan não vê grandes gatilhos de curto prazo para o setor, embora ainda goste da exposição devido à resiliência e visibilidade do crescimento a longo prazo.
Assim, continua a preferir a posição de longo prazo em RD, dada a visibilidade dos bons resultados, a consistência na entrega e, principalmente, a sua liderança indiscutível no mercado, que deverá sustentar um crescimento médio anual de 21% no lucro por ação em os próximos anos. 5 anos, justificando a sua valorização de 31 vezes Preço/Lucro para 2025.
Ainda assim, o banco vê riscos de queda nas expectativas de consenso no curto prazo, o que poderá impactar o desempenho das ações no curto prazo.
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O banco reitera recomendação de compra e preço-alvo para dezembro de 2025 de R$ 32 por ação.
Mesmo com expectativa de crescimento mais fraco, o BBI reitera classificação de compra e preço alvo de R$ 43 por ação ao final de 2025, pois vê a ação sendo negociada a 10 e 8 vezes Preço/Lucro para 2024 e 2025, aliada a 15% crescimento médio anual do lucro ao longo de 5 anos, gerando um sólido fluxo de caixa livre e um rendimento de dividendos de 6%.
Supondo que a Hypera continue a ter um desempenho inferior ao crescimento do mercado no terceiro trimestre de 2024 (8%), já que seu mix de produtos mais sazonal fica atrás do setor, a entrega de orientação depende de uma recuperação sólida ano após ano para as vendas no 4º trimestre de 2024.
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Segundo estimativas, o Ebitda e o lucro da Hypera devem atingir cerca de R$ 3 bilhões e R$ 1,85 bilhão, respectivamente, dada a capacidade de racionalização de despesas de marketing e comerciais.
Em termos de avaliação, olhando para os níveis de preços atuais, o JPMorgan acredita que o mercado está em baixa, incluindo: 1) falha na entrega de orientações; 2) retirada da subvenção fiscal sobre incentivos de ICMS; e 3) menores pagamentos de JCP.
Pague menos (PGMN3)
Menos otimista em relação à Pague Menos, o JPMorgan recomenda a venda das ações da farmacêutica devido às tendências operacionais ainda afetadas pela alavancagem financeira.
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Nos últimos trimestres, a empresa vem executando um plano de reestruturação sob a liderança do novo CEO, Jonas Marques, que está rendendo resultados positivos e deve continuar gerando melhores resultados operacionais no 2º semestre de 2024.
No entanto, os analistas permanecem cautelosos devido à alavancagem da empresa, que limita o investimento e as perspectivas de crescimento num mercado altamente competitivo. Neste contexto, as taxas de juro elevadas representam um risco significativo para os lucros do próximo ano, num contexto de uma alavancagem ajustada elevada (embora em melhoria) de 3 vezes a dívida líquida/EBITDA.
A Pague Menos é negociada a 14 vezes o preço/lucro de 2025, o que representa um prêmio considerável em relação a outros nomes do setor de Saúde do Consumidor/Varejo no Brasil, dada sua alta alavancagem e perspectivas limitadas de crescimento.
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