O Bank of America (BofA) elevou o preço-alvo do Marfrig (MRFG3) de R$ 18,50 para R$ 21,50, pois permanece construtivo em relação à empresa, já que a desalavancagem contínua no nível da holding deve desbloquear valor para as ações (por meio de dividendos da BRF e do anunciou venda de ativos para a Minerva). O banco também reiterou sua recomendação de compra. Por volta das 11h45 (horário de Brasília), as ações do frigorífico subiam 6,52%, a R$ 13,73, em um dia positivo para o setor em geral.
O aumento do preço-alvo também reflete o aumento do preço-alvo da BRF (BRFS3) de R$ 22 para R$ 24, o que impacta o preço-alvo da Marfrig em R$ 1,2 por ação, além da menor Dívida Líquida na holding, dada a menor alavancagem de 2T24 e maior fluxo de dividendos da BRF.
Segundo estimativas, a Marfrig deverá receber um total de R$ 1,8 bilhão em dividendos da BRF em 2024 e 2025 (R$ 2,0 por ação da Marfrig). Isso, aliado ao fluxo de caixa proveniente da venda de ativos para a Minerva, a ser concluída ao final de 2024, deverá levar a uma redução da Dívida Líquida de R$ 26,3 bilhões no 2T24 para R$ 18,9 bilhões em 2025.
O BofA também vê as ações sendo negociadas com um grande desconto na soma das partes, de 34%, em comparação com a média de 29% nos últimos 12 meses.
Em termos de rentabilidade, o banco reduziu suas expectativas e o Ebitda (ex-BRF) em 10% este ano para refletir margens mais fracas na operação de carne bovina dos EUA no segundo semestre e margens mais baixas na América do Sul, dado o cenário desafiador lá fora. Brasil.
Já para 2025, a expectativa permanece praticamente inalterada. De forma consolidada, o Bank of America elevou suas estimativas em 12% para 2024 e 8,5% para 2025, devido às estimativas mais altas para a BRF.
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De acordo com o relatório, o momento dos resultados da Marfrig é misto, devido ao ciclo negativo do gado nos EUA, aos altos preços do gado na Argentina, mas às margens sólidas no Brasil.
No entanto, a empresa conseguiu superar o desempenho e entregar margens 200-300 pontos base (bps) acima do resto da indústria graças à sua integração vertical. Essa é uma estratégia que a empresa começa a implementar na América do Sul, com o objetivo de atingir 25% de integração vertical na pecuária, já tendo investido R$ 2,0 bilhões em capital de giro no 1S24.
Para os analistas, a iniciativa começará a gerar resultados no segundo semestre (principalmente no 4T) e será importante monitorar o impacto nas margens de curto prazo e o impacto de médio prazo na redução da volatilidade das margens.
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