Resultados mais fortes e reforçando visões positivas. As ações da BRF (BRFS3) e da Marfrig (MRFG3) abriram em baixa na sessão, mas logo voltaram a ganhar, subindo mais de 3% e mantendo os ganhos. Na sessão desta quinta (15), o BRFS3 subiu 1,70% (R$ 23,91), enquanto o MRFG3 avançou 2,02% (R$ 13,09).
O BRF reportou seus resultados do segundo trimestre de 2024 (2T24) com receita líquida total de R$ 14,9 bilhões, 5,1% acima das projeções da Genial Investimentos e 22,3% superior ao resultado reportado um ano antes.
Segundo Genial, a valorização do câmbio contribuiu para a melhoria da competitividade das exportações, o que por sua vez impulsionou a receita.
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O lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) reportado foi de R$ 2,6 bilhões, acima das projeções já otimistas da casa de análise. Isto acabou por reflectir uma expansão da margem para 17,6%, suportada pela queda dos preços dos cereais e pela implementação de melhorias operacionais.
Com isso, o lucro líquido atingiu R$ 1,1 bilhão, cerca de 37,1% acima das estimativas da Genial, com forte aumento de 84,3% no trimestre, revertendo o prejuízo de R$ 1,3 bilhão observado no 2T23 e indicando recuperação operacional.
A Genial reitera sua recomendação de compra, com preço alvo de 12 meses de R$ 27,50, o que representa potencial de valorização de 22,49%.
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Apesar das altas expectativas do mercado, o BBI acredita que a empresa conseguiu entregar um bom conjunto de resultados no 2T24. O BBI explica que, como é habitual nos ciclos de proteínas, a direção das oscilações das margens é mais fácil de avaliar do que a sua magnitude, e os resultados do BRF têm sido uma prova disso.
A equipe de pesquisa do BBI também vê fundamentos positivos do ciclo de aves e suínos persistindo no terceiro trimestre, o que provavelmente será agravado pelo real mais fraco e provavelmente desencadeará outra rodada de atualizações nas estimativas de lucros.
“Com um balanço sólido e forte desempenho operacional, a BRF é certamente uma empresa mais forte hoje”, destaca o banco. “Mas ainda não temos visibilidade sobre onde as margens no meio do ciclo podem se estabilizar e o que isso pode implicar nas avaliações.” Portanto, o BBI mantém recomendação neutra e preço alvo de R$ 22.
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O Itaú BBA avalia que a BRF reportou resultados recordes no trimestre, com destaque para margens melhores que as esperadas na divisão internacional.
O BBA destaca ainda que a forte geração de fluxo de caixa (FCF) no segundo trimestre levou a BRF a atingir uma dívida líquida/Ebitda de 1,14 vezes (ou 1,6x incluindo passivos de leasing), o menor nível em 9 anos. Sendo assim, o banco reitera sua recomendação neutra e preço alvo de R$ 19.
A XP Investimentos comenta ainda que a BRF teve mais um trimestre forte e destaca o bom desempenho da empresa no mercado internacional, impulsionado pelo maior poder de arbitragem devido às novas qualificações e às perspectivas favoráveis de oferta e demanda.
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Embora a margem Ebitda ajustada no Brasil tenha sido forte em 15,7%, os ganhos de eficiência operacional do BRF+ 2.0 foram de R$ 374 milhões, deixando cerca de R$ 1,0 bilhão a ser capturado ao longo do segundo semestre de 2024 para corresponder à indicação (não ao guidance) fornecida pelo acionista controlador nos resultados do 4T23.
Com a melhora nas tendências do FCF e um 2º semestre historicamente melhor, a XP reitera a recomendação de compra, pois o desempenho das ações deverá ser influenciado pelo forte momentum.
Agora sobre o Marfrigque detém 50,49% da BRF, o trimestre não teve surpresas e ficou em grande parte em linha com as expectativas, como aponta o Bradesco BBI. As receitas atingiram R$ 19,9 bilhões, um aumento anual de 12% e 17% no trimestre (4% acima das expectativas) devido aos volumes que cresceram 9% na base anual e 7% no trimestre. A margem bruta de 7,3% ficou em linha e 2,6 pp menor em base anual, à medida que o ciclo negativo do gado nos EUA continua cobrando seu preço, enquanto o EBITDA ajustado atingiu R$ 756 milhões (queda anual de 28% e 2% acima das expectativas ) com margem de 3,8% (queda anual de 2,1pp). Em bases consolidadas (ou seja, sem ajuste por interesses minoritários), o índice de alavancagem permaneceu estável no trimestre em 3,4x, impactado pela desvalorização do real (R$) e R$ 443 milhões em recompras de ações (R$ 230 milhões para MRFG3 e R$ 213 milhões para BRFS3).
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Na América do Sul, as receitas de operações continuadas cresceram sólidos 21% no trimestre, apoiadas por um crescimento de volume de 15% no período. “A ampla oferta de gado no Brasil certamente está por trás disso, mas o aumento da capacidade de produção ampliada da empresa também parece explicar o desempenho”, avalia o banco.
“Qualitativamente falando, os resultados da Marfrig entregaram praticamente tudo o que era esperado. A margem Ebitda inferior ao esperado na América do Sul foi a principal decepção, mas acreditamos que isso foi compensado pela aceleração das receitas na divisão e pela continuação do desempenho superior na América do Norte. Os fortes resultados entregues pela BRF também devem ajudar a melhorar o sentimento dos investidores em relação à Marfrig”, avalia o BBI.
Ainda assim, o BBI continua a esperar que as margens na América do Norte enfrentem dificuldades, atrasando o ritmo de desalavancagem autónoma da Marfrig e traduzindo-se em múltiplos mais elevados para a empresa pelo menos até 2026, o que apoia a atual recomendação neutra. A Marfrig e a BRF revelaram novos programas de recompra de ações, portanto as prioridades de alocação de capital são certamente algo que os analistas gostariam de compreender melhor.
Genial destaca que o forte resultado da BRF ajudou o agregado da Marfrig. Ainda assim, considerando a recente recomendação de compra da BRF, entende-se que faz mais sentido o investidor se expor diretamente à melhoria dos resultados do negócio de frango do que comprar ações da Marfrig, que continua fortemente atingida pela sua elevada exposição ao ciclo negativo da pecuária nos EUA. “Portanto, continuamos com um viés neutro em relação à Marfrig”, aponta a casa.
Quanto à XP, a Marfrig apresentou um trimestre sólido e melhor que o esperado, impulsionado por resultados mais fortes que o esperado na National Beef, que ampliou seu diferencial em relação aos seus pares. A operação de carne bovina dos EUA apresentou uma margem EBITDA ajustada de 2,9%, com números sólidos de receita, embora alguns participantes da indústria estejam destacando mudanças no consumo de proteínas devido ao preço caro da carne bovina. Devido aos sólidos resultados da Marfrig e da BRF, aliados à bem recebida desalavancagem resultante do fechamento do negócio, os analistas já apontavam uma reação positiva nas ações no pregão desta quinta-feira.
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