A Petrobras (PETR4) fez uma oferta não vinculativa para adquirir uma participação significativa no bloco PEL-83 da Galp na Namíbia, segundo reportagem da Reuters na última sexta-feira (26). Se aceite, a oferta tornaria a empresa estatal a operadora do campo de petróleo e gás de Mopane, que tem um equivalente estimado em 10 mil milhões de barris. O artigo menciona que o campo pode valer US$ 10 bilhões.
Apesar de reconhecer o investimento no segmento de Exploração & Produção como positivo, a Genial Investimentos considera o evento neutro para a petroleira, já que o preço de US$ 4 por barril não desenvolvido “não parece uma pechincha”.
Genial comenta ainda que US$ 4 bilhões é um valor relevante e pode pressionar o pagamento de dividendos da estatal.
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A XP Investimentos avalia a notícia como neutra, devido à incerteza se a oferta da Petrobras prevalecerá, já que diversas outras empresas fizeram ofertas pelo ativo.
Por outro lado, a XP disse que acolheu com satisfação a alocação de capital da petroleira para o rio acima (exploração e produção) e reconhece que a empresa é uma das melhores operadoras de águas profundas do mundo e que o offshore da Namíbia é uma nova e prolífica fronteira de exploração. No entanto, os analistas disseram que foram menos construtivos em relação à diversificação da Petrobras longe de seus principais ativos no Brasil. A Galp tem uma participação de 80% no campo e pretende vender uma participação de 40% no ativo.
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Na opinião da XP, o valor de US$ 10 bilhões parece um avaliação relativamente bem cotados, no limite superior da faixa de US$ 3 a US$ 4 por barril não desenvolvido que os ativos offshore de alta qualidade normalmente garantem, assumindo um fator de recuperação de 20% a 25%.
O BTG Pactual apontou análises de sensibilidade sobre quanto o campo poderia custar com base em diferentes múltiplos de insumos e fatores de recuperação. “Assumindo um fator de recuperação de 25% e um múltiplo de entrada de EV de US$ 4,0 [valor da empresa]/boe (1P), uma participação de 40% na Mopane poderia custar cerca de 4 mil milhões de dólares. A Petrobras está sendo negociada atualmente a US$ 14/1P, portanto, esse cenário bastante simplista sugere uma oportunidade significativa de criação de valor para a empresa”, pondera o banco.
O Bradesco BBI acredita que a reação do mercado seria negativa ao investimento na Namíbia, pois a medida obviamente retiraria os dividendos de curto prazo da tese de investimento.
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O BBI também comenta que aumentar a produção fora do Brasil não ajuda as contas fiscais brasileiras, o que é difícil de justificar. Segundo o relatório, o que poderia justificar seria a Petrobras conhecer melhor a Bacia da Namíbia para melhor explorar a Bacia de Pelotas no Brasil (que era contígua à Namíbia nos tempos da Pangeia). No entanto, o banco acredita que a Petrobras não precisa comprar uma grande posição de operadora e comprometer capital futuro significativo para melhor compreender a Bacia de Pelotas.
Embora o relatório mencione potenciais 10 mil milhões de dólares, nesta fase, o BBI acredita que a avaliação estaria bem abaixo disso, uma vez que a descoberta foi muito recente e não tem reservas declaradas. Os recursos contingentes tendem a ser negociados a não mais do que 1 a 3 dólares por barril de petróleo equivalente (boe).
Embora a descoberta tenha potencial para 10 bilhões de boe de petróleo, os fatores de recuperação offshore do Brasil tendem a não ser superiores a 20% a 30%; Portanto, isto significa que Mopane poderia acumular, após vários anos, não mais do que 2 a 3 mil milhões de barris em reservas.
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Segundo cálculos do BBI, caso a Petrobras ganhe a oferta de 40%, isso significa que a empresa precisaria desembolsar cerca de US$ 1,65 bilhão por essa aquisição (possivelmente em parcelas diferentes).
O BBI acrescenta que já retirou 2,5 mil milhões de dólares em acordos CARF e aquisições do fluxo de caixa dos acionistas em 2024, para representar os 11 mil milhões de dólares de capex “em avaliação” aprovados no último Plano Estratégico da empresa. Mesmo assim, o banco espera que a Petrobras consiga entregar um rendimento de dividendos de 7% a 8% até o final deste ano e outros 12% em 2025. Portanto, a tese positiva do investimento com retorno total ainda estaria em vigor mesmo que o estado empresa de propriedade foi declarada vencedora na Namíbia. BBI mantém recomendação superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra) e preço alvo de R$ 47.
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