Concluído o processo de privatização, o JPMorgan reiterou a Sabesp (SBSP3) como sua principal escolha no segmento de saneamento brasileiro. A recomendação é comprar com preço-alvo de R$ 125, o que representa uma valorização potencial de 40% em relação ao preço de fechamento da última quarta-feira (24) de R$ 89,20.
A equipe de análise do banco acredita que há mais espaço para valorização após uma recuperação impressionante de 18 meses, mas reforça que a execução será fundamental.
“Os próximos trimestres deverão apresentar ao mercado uma nova administração, um novo plano de negócios, medidas de eficiência de custos e aceleração de investimentos”, destaca o banco.
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Nos próximos dois meses, o JPMorgan acredita que o principal impulsionador do desempenho das ações será a definição do novo conselho e da nova equipa de gestão e o que isso significará para a governação e a estratégia.
Para os próximos 12 meses, os analistas esperam que os principais impulsionadores e fontes de valorização do SBSP3 sejam o desempenho do investimento e a redução de custos, a melhoria da rentabilidade e o aumento da alavancagem, bem como o novo quadro regulamentar e a alocação de capital e a política de dividendos.
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O JPMorgan prevê redução real de 20% nas despesas operacionais (OPEX) por metro cúbico (m3) e aumento de 45% na base de ativos regulatórios até dezembro de 2026, promovendo expansão de 55% no Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização ) e 53% no lucro por ação (LPA) no período.
Em termos de avaliação, a ação da Sabesp está sendo negociada a 0,94 vezes o Firm Value (EV)/base regulatória de ativos (RAB) esperado em 2024, o que significa que a privatização ainda não está totalmente precificada – o preço-alvo do banco implica 1,25 vezes.
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Relativamente aos contratos, o JPMorgan explica que “os novos contratos de concessão terminarão em 2060 (36 anos) e terão 7 ciclos tarifários, com contabilização anual de RAB, volume de mercado e custos retrospetivamente até 2035”. O primeiro ciclo tarifário decorrerá desde a privatização até 2030, o segundo, de Janeiro de 2031 a Dezembro de 2035, e depois revisões tarifárias a cada 5 anos até 2060.
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A data de reajuste está sendo transferida para janeiro de cada ano. A tarifa de saldo será recalculada anualmente até 2035 para incorporar o CAPEX realizado no ano anterior (contabilidade RAB anual). “O mais importante é que o OPEX regulatório será fixado no primeiro ciclo (ou seja, até 2030), o que significa que todos os ganhos de eficiência obtidos pela Sabesp neste período não serão repassados aos acionistas, permitindo que a Sabesp mantenha todo o desempenho superior”, afirma o relatório.
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