Em reportagem sobre o setor de aluguel de caminhões e equipamentos, a XP passou a cobrir as ações da Moinhos (MILS3) e o Armac (ARML3), com recomendações de compra e respectivos preços-alvo de R$ 21 (potencial de alta de 86% em relação ao fechamento do dia anterior) e R$ 14 (upside de 53%).
Para os analistas Pedro Bruno, Bruno Vidal e Matheus Sant’anna, que assinaram o relatório, tanto a Mills quanto a Armac estão bem posicionadas para se beneficiar do que chamam de “dupla oportunidade de crescimento”: (i) crescimento do mercado dada a baixa penetração de aluguel (principalmente na Linha Amarela); e (ii) ganhos de participação de mercado ao alavancar escala e vencer estratégias corporativas.
A corretora vê avaliações atraentes e destaca os múltiplos abaixo da média da Mills (Mills e Armac são negociados a 8,0 vezes e 9,9 vezes o preço-lucro, ou P/L, múltiplo esperado para 2025, contra 10,5 vezes a mediana do setor).
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Para analistas, o aluguel de equipamentos oferece uma “dupla oportunidade de crescimento”. Entre uma ampla gama de segmentos dentro do setor, os analistas destacam uma combinação de oportunidades de penetração e participação de mercado em: (i) Linha Amarela, como o mais atraente com (a) baixa penetração de 26% em um grande mercado endereçável de cerca de 450 mil ativos (cerca de R$ 40 bilhões em receita) e (b) alto retorno potencial (em parte devido a benefícios fiscais de D&A ou depreciação e amortização); e (ii) Plataformas Elevatórias, com oportunidade de penetração decorrente de um efeito substituição (apesar de uma elevada penetração de alugueres de serviços aéreos de cerca de 80%, apenas 16% dos alugueres utilizam plataformas elevatórias e 84% dependem de alternativas menos dispendiosas). eficiente).
Adicionalmente, em F&S (formas e escoramento), embora tenha um perfil de procura mais cíclico (dependente de projetos de infraestrutura), oferece importantes benefícios de FCF (baixo investimento marginal), bem como oportunidades de venda cruzada.
Sobre Moinhos, após enfrentar dificuldades decorrentes da concentração setorial (2012-16), a empresa passou por uma reviravolta operacional e estratégica bem-sucedida. Como resultado, “Novos Moinhos” tornou-se uma plataforma bem equilibrada de serviços de aluguer diversificados. A visão positiva baseia-se em: (i) uma plataforma multi-tenancy de sucesso, combinando uma (a) posição de liderança indiscutível em plataformas elevatórias (preparadas para beneficiar de uma presença nacional única), (b) um novo caminho de crescimento na Linha Amarela ( adicionando potencial de retorno e previsibilidade de lucro) e (c) posição sólida em F&S (apoiando a geração de FCF, fluxo de caixa livre e auxiliando em oportunidades de vendas cruzadas); e (ii) uma das avaliações de aluguer mais baratas a nível mundial, com potenciais alavancas de reclassificação à frente.
Sobre Armac, a empresa passou de operadora regional a maior locadora da linha amarela do Brasil. A XP tem visão positiva, baseada em: (i) perfil de alto crescimento/alto retorno, devido ao seu foco no segmento LA (baixa penetração em um grande mercado endereçável); (ii) perfil empresarial resiliente, possuindo modalidades de contratos complementares para aumentar a vida útil dos ativos e reduzir a ciclicidade das receitas; (ii) modelo de negócio orientado a serviços, uma vez que a Armac presta serviços para atender às necessidades operacionais de diferentes clientes (tendo um processo de manutenção interna verticalizado como principal facilitador); e (iv) valorização atrativa, com potencial de valorização resultante de uma combinação saudável de múltiplas reclassificações e crescimento de resultados.
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Recomendações do BBI
O Bradesco BBI também possui recomendação de compra para Armac e Mills, conforme reiterado na prévia de resultados de aluguel de veículos. O preço-alvo do BBI para Armac é de R$ 18 e para Mills é de R$ 17. O banco espera ver os respectivos lucros líquidos no 2T24 em 23% e 8% abaixo do consenso, devido a uma desaceleração no crescimento das receitas.
Para outras empresas, o BBI destaca que o Vamos (VAMO3), que dará início à temporada de resultados do 2T24 do setor de locação no dia 5 de agosto. Para ela, o banco projeta lucro líquido de R$ 201 milhões, 12% abaixo do consenso. A reapropriação de frota deverá aumentar 67% no trimestre e as margens das concessionárias deverão cair novamente à medida que a Vamos reduza os estoques. “2T24 deve ser um divisor de águas, com lucro líquido anualizado de R$ 804 milhões”, avalia o banco, que tem recomendação de compra para a ação, com preço-alvo de R$ 12,00.
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Já o Mudou-se (MOVI3), na visão do BBI, poderia surpreender o mercado no 2T24 com um lucro líquido ajustado de R$ 61 milhões, o que seria 38% acima do consenso, mas eventos específicos relacionados às enchentes no Rio Grande do Sul poderiam reduzir esse valor. A recomendação é de compra, com preço alvo de R$ 11,00.
Para agora Localizar (RENT3), a projeção é de depreciação trimestral 6% maior no segmento de aluguel de veículos (RAC), levando a um lucro líquido de R$ 656 milhões, 3% abaixo do consenso. RENT3 é recomendação de compra, com preço alvo de R$ 80,00.
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