A Gerdau (GGBR4) teve desempenho inferior ao Ibovespa em 5 pontos percentuais nos últimos três pregões. Na visão do Itaú BBA, o fraco desempenho nas últimas sessões pode ser atribuído a: i) resultados e perspectivas mais fracos do que o esperado para os pares norte-americanos da Gerdau; e ii) uma forte saída recente de investidores estrangeiros.
Posto isto, os analistas do BBA reforçaram a recomendação superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra) e veem a recente queda de preço como uma oportunidade de compra, com a ação sendo “barata demais para ser ignorada”. A recomendação para GGBR4 é superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra), com preço alvo de R$ 24 (ou aumento potencial de 36%).
O banco reitera a ação como principal escolha na sua cobertura para a América Latina entre mineradoras e siderúrgicas.
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O banco considera:
- a avaliação barata, com GGBR4 sendo negociado a 3,3 vezes o EV/Ebitda (valor firme/lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) esperado para 2025 e 9% de fluxo de caixa livre (FCF).
- Margem Ebitda provavelmente atingindo o mínimo do Brasil no 2T24; melhorias futuras virão de preços mais elevados e dos esforços de custos da empresa;
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- um cenário muito resiliente para os negócios nos EUA, apesar da deterioração das margens; de facto, o banco prevê que as margens nos EUA rondarão os 18% em 2025;
- a visão defensiva da empresa em relação à recente fraqueza do real.
A dinâmica dos lucros poderá melhorar no Brasil, com os esforços de redução de custos provavelmente a dar frutos, de acordo com a equipa de análise.
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Os analistas acreditam que os resultados do 2T24 marcarão uma reviravolta no EBITDA da empresa neste ciclo. No Brasil, o BBA avalia que as margens podem começar a melhorar devido aos preços mais elevados e aos custos mais baixos. No primeiro caso, segundo a Platts, os preços do vergalhão no Brasil aumentaram 5% nas últimas três semanas, mas ainda são negociados com um desconto de 7% em relação aos níveis de paridade de importação.
Neste último, a Gerdau espera cerca de R$ 1,0 bilhão em economia de custos na divisão de negócios brasileira (base anualizada, a partir do 4T24), decorrentes principalmente da ociosidade de algumas instalações, com uma reorganização interna da área produtiva e melhoria nas vendas mix, com menores exportações.
As margens dos EUA devem se normalizar no futuro, mas as operações são uma proteção contra o enfraquecimento do real. O banco gosta da resiliência proporcionada pela diversificação geográfica da Gerdau em um cenário de maior desvalorização do real, já que cerca de 45% do Ebitda da empresa é gerado em dólares (incluindo resultados da divisão de aços especiais nos EUA). Do ponto de vista operacional, ele acredita que a Gerdau poderá superar seus pares norte-americanos, dada a sua maior exposição a produtos de maior valor agregado (cerca de 90% dos embarques da empresa são compostos por barras e perfis comerciais, com apenas cerca de 10% de vergalhões e fio-máquina). Além disso, observa que a Gerdau não está exposta à dinâmica de enfraquecimento da indústria de aços planos dos EUA.
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O BBA permanece confortável com a estimativa de Ebitda para 2025 de R$ 12,1 bilhões para a Gerdau, o que está 7% acima do consenso da Bloomberg de R$ 11,4 bilhões.
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