O processo de privatização da Sabesp (SBSP3) entrou em sua reta final nesta segunda-feira (22), com a liquidação da oferta pública de ações da empresa.
Com a conclusão da oferta secundária, o Governo do Estado de São Paulo passou a ter uma participação de apenas 18% na empresa, ante 50,3% anteriormente. O Grupo Equatorial (EQTL3) passará a ser o acionista de referência.
A casa de análise destaca que, antes que a Equatorial assuma de fato as operações da empresa, ainda falta a aprovação do órgão antitruste brasileiro, o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).
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A equipe de análise da Genial acredita que a aprovação desta operação não deverá causar grandes preocupações por um motivo muito simples: a Sabesp é um monopólio regulamentado. “Portanto, a empresa tem seu poder de monopólio já regulado por uma agência reguladora e, no caso da Sabesp, deve ser a ARSESP (Agência Reguladora de Serviços Públicos do Estado de São Paulo)”, explica.
Por isso, os analistas também não acreditam que esse tema deva causar maior preocupação aos investidores da empresa. Após esse período, a Genial espera que o novo grupo controlador anuncie medidas de curto prazo (projeto de 100 dias) para melhorar a eficiência e as operações da empresa.
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Genial lembra ainda que o modelo de negócios da Equatorial sempre esteve relacionado à aquisição de Distribuidoras de Energia Elétrica deficitárias e à realização do turnaround do ativo. Ao longo de sua história, fez uma série de aquisições por valores simbólicos (exemplo: pagou R$ 1 pela Celpa), investiu na recuperação do negócio e navegou na reprecificação do ativo; uma avaliação premium versus outros ativos semelhantes.
Nesse contexto, o banco acredita que a Sabesp poderia passar por um processo semelhante – embora em menor proporção e ainda em meio a incertezas.
A Genial Investimentos comenta que a materialização da privatização da empresa de saneamento é um acontecimento de maior importância para a tese da empresa. Isso porque tende a colocá-la na direção da universalização dos serviços de água e esgoto, redução de custos operacionais (atualmente a empresa opera com uma ineficiência de pelo menos R$ 3 bilhões por ano conforme sua estrutura tarifária), melhoria da governança e outros.
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Pelos cálculos da Genial, a empresa negocia o EV/BRR (valor da empresa/Base de Remuneração Regulatória) de 1,0 vezes em 2024, o que não precifica a evolução da base de investimentos e nem reprecificação do caso em termos de múltiplos.
Genial reitera recomendação de compra e preço alvo de R$ 77.
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