O Bradesco BBI alterou sua preferência relativa por empresas de varejo alimentar e de atacado, passando do Assaí (ASAI3) para o Carrefour Brasil (CRFB3), devido às revisões limitadas de resultados, dado o menor impacto das taxas de juros e maior exposição à inflação alimentar. Além disso, aponta a equipe de análise do BBI, os resultados do 2T24 poderão trazer mudanças estruturais que poderão diminuir a distância do Assaí, que é referência do setor.
O banco reduziu o preço-alvo do CRFB3 de R$ 17 para R$ 16, potencial alta de 54% em relação ao fechamento de quarta e o do Assaí de R$ 18 para R$ 16, potencial alta de 50%, com recomendação de compra para ambos. Às 11h50 (horário de Brasília) desta quinta-feira (11), o CRFB3 subia 3,85% (R$ 10,80), enquanto o ASAI3 avançava 0,35% (R$ 11,34).
Os analistas também reduziram o preço-alvo do Grupo Mateus de R$ 9 para R$ 8, um aumento potencial de 10%, mantendo a recomendação neutra.
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“Vemos o CRFB3 sendo negociado em um múltiplo P/E [preço sobre lucro] esperado para 2025 atraente 10,8 vezes, considerando um crescimento anual médio ponderado do lucro por ação (EPS) esperado para 2024-27 de 60%. O SSS (same store sales) do Atacadão provavelmente superará seus pares no trimestre e deverá ficar à frente do Assaí pela primeira vez desde o 3T22”, aponta o banco.
Além disso, espera uma margem Ebitda estável (Ebitda = lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização/receita) para o Assaí e resultados financeiros pressionados, enquanto o Carrefour Brasil provavelmente apresentará uma melhor margem Ebitda e um lucro líquido mais forte. A margem EBITDA do Grupo Mateus deverá cair no trimestre.
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“Mantemos nossa visão otimista em relação à assimetria de valor do Carrefour Brasil. Receitas incrementais de aproximadamente R$ 8 bilhões, além da melhoria de eficiência no 2S24/2025, devem impulsionar a alavancagem operacional do Carrefour Brasil, levando a um forte lucro líquido de R$ 2 bilhões em 2025 (comparado a R$ 1 bilhão em 2024). Enquanto o forte crescimento esperado na receita do Assaí em 2025 deverá impactar menos no resultado final devido à maior alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA)”, destaca.
O banco destaca que, no acumulado do ano, ASAI3 cai 17% e CRFB3 cai 14%, sendo fortemente impactado pelas expectativas de taxas de juros mais altas, o que levou a uma redução de aproximadamente 20% em nossa estimativa de lucro líquido para o Assaí versus nenhuma revisão para o Carrefour Brasil, devido à sua menor alavancagem.
“Inflação mais alta deverá favorecer o Atacadão, do Carrefour, devido à correlação 70% maior das Vendas nas Mesmas Lojas (SSS) com a inflação de alimentos”, destaca.
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