As ações da LWSA (LWSA3), antiga Locaweb, estiveram entre os destaques da alta do Ibovespa na sessão desta quarta-feira (10). As ações LWSA3 fecharam com ganhos de 3,56% (R$ 4,65).
A movimentação das ações tem como pano de fundo relatório do BTG Pactual reiterando recomendação de “compra”, com analistas afirmando que a queda acumulada de 25% no ano – que deixou a ação próxima do preço do IPO – não faz sentido e que eles veem um crescimento mais forte da empresa no futuro.
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“Retiramos o ativo do nosso portfólio Small Caps logo após os resultados do quarto trimestre, temendo que a desaceleração do crescimento causada pela reestruturação da Squid prejudicasse as ações, mas o reinserimos no mês passado depois de atingir níveis que consideramos altamente assimétricos”, apontou a equipe de análise do banco.
O BTG destacou que gostou de dividir a história da LWSA como empresa listada em 3 fases: i) do seu IPO até o 2S21 (quando apresentou crescimento acima do esperado e isso foi o mais importante para o mercado); ii) final de 2021 ao 1T23 (mercado cada vez mais preocupado com a rentabilidade quando as ações começaram, apresentou queda acentuada devido a todas as fusões e aquisições, mas continuou apresentando forte crescimento em termos de crescimento); e iii) 2T23 até o momento (o crescimento desacelerou acentuadamente, mas as margens começaram a subir para níveis saudáveis).
O BTG ressalta que é fundamental entender os motivos da desaceleração. Em 2023, foi o cenário macro (GMV, volume bruto de mercadorias, o Brasil quase não cresceu) e a base para comparações difíceis devido às receitas inflacionadas da Yapay (recebíveis antecipados a taxas não rentáveis). Este ano, a questão é a reestruturação da Squid, provavelmente a sua pior aquisição, afirma a equipa de análise.
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O banco prevê um crescimento mais forte no futuro, embora alerte contra o crescimento trimestral. “Esperamos que a receita do 2T24 cresça 7% ano após ano, o que não é exatamente inspirador. A reestruturação da Squid prejudicará o crescimento anual ao longo do ano (no primeiro trimestre, corroeu 5pp do crescimento). No entanto, quando olhamos para a evolução das coisas trimestre a trimestre, torna-se claro que se espera que o crescimento atinja níveis entre 13%-15% assim que a base de comparação estiver “limpa” de reestruturação. Nossa estimativa implica um crescimento de 5% no segundo trimestre em relação ao período anterior”, avalia.
Uma questão pertinente é se este crescimento esperado de 5% é ajudado pela sazonalidade ou por eventos pontuais. No 2T23, 3T23 e 4T23, a receita da LWSA cresceu sequencialmente em 4%, 5% e 5%, respectivamente. Olhando para o passado, para o desempenho do seu principal negócio e já considerando a sazonalidade, o banco acredita que este nível de crescimento trimestral aponta para um crescimento anual na ordem dos 13% a 15% numa base mais recorrente (2025).
O banco destaca ainda que o fluxo de caixa deverá disparar; “Compre ao som dos canhões”, destacou.
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O crescimento tem sido fraco, avalia, mas o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) aumentou 18% ano a ano no primeiro trimestre e o fluxo de caixa subiu 69,5% na mesma base de comparação.
“Acreditamos que o crescimento do fluxo de caixa que a LWSA está preparada para alcançar é ignorado pelo mercado e será um poderoso impulsionador das ações. Acreditamos que ele possa gerar cerca de R$ 200 milhões em fluxo de caixa em 2025, o que significa que é negociado a 11 vezes o valor da empresa em relação ao fluxo de caixa livre (EV/FCF). Para o BTG, é muito difícil encontrar uma empresa de tecnologia (mesmo em mercados privados) que seja “caixa líquido”, aumentando as receitas e expandindo as margens EBITDA e o fluxo de caixa de forma interessante neste nível.
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