As últimas semanas foram movimentadas para a Frasle Mobility (FRAS3) e sua controladora Randoncorp (RAPT4), com destaque para a recentemente anunciada grande aquisição da Kuo Refacciones.
Após visitar o centro de distribuição da Frasle e a fábrica da Nakata, localizada na cidade de Extrema (MG), o Bradesco BBI destaca que a empresa continua se consolidando como potência global no segmento de reposição automotiva.
Para o banco, a aquisição da Nakata em 2020 provou ser um caso estelar de assertividade e execução de fusões e aquisições (M&A) da Frasle e ainda há ganhos a serem obtidos com a integração da Nakata. Os analistas também esperam que a Frasle continue replicando seu modelo de negócios com a Juratek, adquirida em 2023, e agora, a Kuo Refacciones.
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A aquisição da Kuo foi a maior da história da Frasle e considerada transformadora por analistas de diversos bancos. Segundo estimativas, Kuo agrega 43% de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) à Fras-le desde o primeiro dia e possui uma carteira complementar.
Com base no histórico de fusões e aquisições da Frasle, que aumentou o EBITDA da Nakata em 4x desde 2020, o BBI disse estar otimista com a capacidade da empresa de integrar e capturar rapidamente sinergias com a Kuo, que a Fras-le estima que poderá atingir R$ 300 milhões em 5 anos.
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Portanto, o BBI mantém recomendação superar (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para a Randoncorp e eleva o preço-alvo de R$ 16 para R$ 19, para incorporar a aquisição da Kuo Refacciones pela Fras-le.
O BBI manteve suas estimativas de receita líquida e EBITDA para 2024 praticamente inalteradas, mas reduziu em 4% sua projeção de lucro líquido devido às maiores taxas esperadas. Para 2025, incorporando a Kuo Refacciones, o banco aumentou suas estimativas de receita líquida e EBITDA em 11% e 18%, respectivamente.
O Bank of America lembra que a Frasle espera sinergias com a Kuo da ordem de R$ 300 milhões em cinco anos – o que pode quase dobrar o EBITDA da empresa e reduzir pela metade os múltiplos adquiridos. “As sinergias viriam de melhorias na eficiência fabril, economia em compras, lançamento do portfólio de produtos brasileiros no México e ampliação da penetração nos EUA”, diz o relatório.
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O BofA comenta ainda que a aquisição está alinhada ao plano estratégico da Randoncorp de reduzir a ciclicidade das receitas por meio da internacionalização e maior exposição ao mercado de reposição. Contudo, a aquisição foi realizada por um múltiplo significativamente superior ao da Randon – exigindo que as sinergias nos anos seguintes sejam justificadas – e também aumenta a exposição do grupo ao mercado de motores a combustão. Como resultado, o banco mantém uma classificação neutra.
A XP Investimentos, por sua vez, avalia que a Randoncorp é uma das empresas de bens de capital mais expostas ao mercado interno, apresentando o pior desempenho. Porém, ao excluir sua participação na Frasle, a ação figurativa teria uma queda de 60% no acumulado do ano, ficando atrás até mesmo dos setores mais sensíveis.
A equipe de análise da XP continua vendo a Frasle bem precificada, com seu perfil de receitas recorrentes apoiando os atuais níveis de avaliação e sólidas credenciais de M&A implicando um potencial aumento adicional ao preço-alvo (reforçado pela lucrativa aquisição da Kuo), ao mesmo tempo em que traz resiliência aos números consolidados da Randon .
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Mesmo assim, a XP vê um desconto excessivo aos demais negócios da Randon, com o atual Preço/Lucro da Randon excluindo Frasle de 2,0x, muito abaixo de sua média histórica de 12,5x, apesar da contínua recuperação do mercado de veículos pesados e das novas entregas de contratos Suspensys a partir de 2025 em diante, implicando expectativas de aumento dos lucros nos próximos anos.
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