Uma aquisição histórica que traz muitas oportunidades, mas também alguns desafios. A empresa de autopeças Frasle Mobility (FRAS3) anunciou na última segunda-feira (24) que suas subsidiárias no México e nos Estados Unidos adquiriram um conjunto de ativos do mexicano Grupo Kuo por R$ 2,1 bilhões, a maior aquisição de sua história e também da Randoncorp ( RAPT4), que controla a empresa. A notícia animou os investidores, com as ações FRAS3 subindo 6,35% (R$ 19,10), enquanto RAPT4 subia 3,87% (R$ 11,05), às 11h45 (horário de Brasília) desta terça-feira (25)
A XP Investimentos vê o anúncio como transformacional e com potencial para ser altamente agregativo, considerando o considerável negócio da Frasle e as fortes credenciais em fusões e aquisições (M&A). A compra aborda adequadamente os recursos de seu aumento de capital de R$ 630 milhões em 2022 (aumentando a exposição ao mercado de reposição e expandindo sua presença em uma nova geografia).
Com um plano de 5 anos indicando cerca de R$ 300 milhões como potenciais sinergias, a instituição financeira estima um potencial de geração de valor de cerca de R$ 640 milhões para a Frasle, caso os múltiplos pós-sinergia convirjam para os níveis de avaliação da empresa, com a administração observando que novas aquisições ainda são monitoradas.
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Embora a XP reitere recomendação neutra e preço-alvo de R$ 18,00, ela reforça as F&A como fonte confiável de potencial valor extra para as ações.
Além disso, a XP vê a expansão do portfólio da Frasle como talvez um dos aspectos mais importantes da aquisição, permitindo à empresa entrar no mercado de reposição de peças automotivas relacionadas a motores (potencialmente um acréscimo de margem, dada a sólida margem EBITDA da Frasle). Kuo de 21% em 2023) com marcas líderes de mercado bem reconhecidas, como Moresa.
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O Itaú BBA destaca que a aquisição significa: i) a consolidação da Frasle no mercado de reposição mexicano; ii) aumento do portfólio relacionado principalmente a autopeças; iii) oportunidades no mercado de reposição dos Estados Unidos; e iv) explorar potencialmente um novo nicho no mercado brasileiro, já que a empresa poderá começar a vender componentes de motores no futuro.
Considerando as sinergias estimadas da Frasle em R$ 300 milhões, o negócio poderá desbloquear R$ 1,9 por ação, na avaliação do BBA.
Em relação à alavancagem, a Frasle pagou um Enterprise Value (valor da empresa) de R$ 2,1 bilhões no negócio (sem dívida), o que implica um EV/Ebitda (Ebitda = lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de 7 vezes pela aquisição, o mesmo que Frasle. Considerando o Ebitda da Dacomsa para 2023, a dívida líquida da Fras-le deverá atingir 2,1 vezes dívida líquida/Ebitda após o negócio, um nível confortável, segundo o BBA.
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O BBA mantém rating de compra e preço alvo de R$ 22.
O Bradesco BBI comenta que esta aquisição amplia os objetivos de ambas as empresas de ampliar sua presença no exterior, ao mesmo tempo em que aumenta a exposição ao mercado de reposição, também um importante objetivo estratégico da Randoncorp.
Além disso, segundo o BBI, o negócio agrega um produto interessante ao portfólio da Fras-le, em peças de reposição para motores menos eletivos na hora de reposição e com ticket médio maior, apesar do ciclo mais longo.
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“A Fras-le tem um histórico comprovado de integração de fusões e aquisições com a Nakata no Brasil e a Juratek na Europa, o que, combinado com os portfólios complementares, nos dá a confiança de que a Fras-le pode capturar sinergias no valor de R$ 300 milhões adicionais de EBITDA por ano em cinco anos”, explica o BBI.
A Fras-le planeja inicialmente expandir a capacidade de produção nas empresas adquiridas, permitindo-lhe continuar o crescimento, primeiro ganhando mais participação de mercado no México e expandindo nos Estados Unidos e potencialmente expandindo no Brasil no futuro.
O BBI destaca que esta aquisição pode piorar o cenário competitivo da Mahle Metal Leve (LEVE3), para a qual o banco tem recomendação de venda, já que 43% de sua receita vem do segmento de reposição, principalmente de componentes de motores.
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O BBI estima que a aquisição acrescente R$ 6,90 ao FRAS3 e R$ 2,90 ao RAPT4.
A equipe de research da Levante Investimentos vê a compra como transformadora tanto para a Frasle quanto para a Randoncorp. A casa lembra que a Fras-le conseguiu importantes ganhos de otimização na pegada industrial e eficiência logística com as empresas adquiridas ao longo de sua história, além de obter sucesso na integração comercial e ampliação do portfólio com distribuidores. “A transformação possibilitada por estas aquisições e as economias de escala permitiram que as margens da empresa se tornassem estruturalmente mais elevadas”, destaca.
Por fim, os analistas da Levante apontam que o principal desafio será a execução bem-sucedida da integração da subsidiária, capturando sinergias conforme planejado. “Isso é especialmente relevante tendo em vista que se trata da aquisição de uma operação significativa em um país onde a Fras-le não tinha presença significativa anteriormente.”
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