O Banco Central do Brasil adotou definitivamente uma estratégia semelhante à do Federal Reserve (Fed, o BC americano) ao manter a Selic no mesmo patamar de 10,50% ao ano e alertar que esse patamar deverá permanecer elevado por mais tempo. Em outras palavras, o “mais alto por mais tempo” (mais alto por mais tempo) chegou aqui, dizem os economistas.
Para Rodolfo Margato, economista da XP, o BC deixou bem claro em sua comunicação que o cenário externo continua incerto e que houve também uma piora no campo doméstico, com piora nas projeções de inflação e aumento na desancoragem das expectativas, afastando-se da meta de 3% almejada pelo BC.
Para ele, o ponto sobre a condução da política monetária avançar, trazendo a necessidade de manter a Selic em patamar restritivo por mais tempo, chamou atenção no comunicado. “Nossa interpretação foi sinalizar ‘mais alto por mais tempo”, disse Maluf durante transmissão ao vivo do InfoMoney no YouTube
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Cenário de juros alternativo
O economista citou especificamente o retorno do BC à comunicação de um cenário alternativo, que seria manter a Selic no patamar atual em 2025 – o Boletim Focus ainda prevê juros em 9,0% no final do ano que vem. “A projeção do IPCA seria de 3,1%, um pouco acima da meta. Esta é uma forma de dizer que as taxas de juros permanecerão no nível atual por muito tempo.
Artur Wichmann, diretor de investimentos do private banking da XP, que também participou da live, acredita que esse retorno do cenário alternativo também pode trazer uma interpretação de que alta nos juros não está necessariamente no radar do BC. “Quando você coloca a manutenção de 10,50% em todo o horizonte relevante e a inflação na meta, o modelo mostra que não é necessária uma taxa de juros mais alta”, disse.
André Leite, diretor de investimentos da TAG, comentou que a decisão unânime do Copom veio com o objetivo de preservar a institucionalidade da autarquia, para afastar interpretações de voto político. “Isso tirará o rico prêmio do mercado. A curva futura já projetava alta”, comentou.
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Leonardo Costa, economista da ASA, concordou que a decisão e o comunicado de hoje enviaram uma mensagem de neutralidade na maioria dos pontos, sem indicar a possibilidade de aumento dos juros, mas indicando a manutenção do patamar elevado por mais tempo.
Ele citou como principais pontos do comunicado a piora nas projeções do modelo do Banco Central, como o IPCA para 2024 passando de 3,8% para 4,0%, enquanto o de 2025 passou de 3,3% para 3,4%. E com a piora da inflação neste ano acontecendo apesar da redução da projeção para o grupo de preços administrados. Isso mostra, segundo ele, que o BC continua reforçando a preocupação com as expectativas, notando a “desancoragem cada vez maior”.
Ele também mencionou a volta do cenário alternativo, de manutenção da taxa básica em 10,5% no próximo ano, levando o IPCA para 3,1%, mais próximo da meta. *continuar a reforçar a preocupação com as expectativas, notando a “ampliação da desancoragem”.
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Fim do ciclo?
Para Tatiana Pinheiro, economista-chefe para o Brasil da Galapagos Capital, a decisão de hoje não foi nenhuma surpresa, dada a recente deterioração da taxa de câmbio e das expectativas de inflação.
Além das projeções de inflação mais elevada, ela citou como relevante o último parágrafo do comunicado: “a política monetária deve permanecer contracionista por tempo suficiente em um nível que consolide não apenas o processo de desinflação, mas também a ancoragem das expectativas em torno de suas metas”.
Na opinião de Tatiana, ao dizer que permanecerá vigilante e que eventuais reajustes futuros na taxa de juros serão ditados pelo firme compromisso com a convergência da inflação à meta, o Copom indicou que o ciclo de juros foi interrompido e não pausado.
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Na opinião de José Márcio Camargo, economista-chefe da Genial Investimentos, o Copom fez uma firme declaração de compromisso com a meta de inflação, especialmente na parte do cenário alternativo necessário para que a inflação convirja para a meta.
“Na questão fiscal, no meu ponto de vista houve uma surpresa no sentido de o Copom manter a mesma ênfase do comunicado da última reunião. “Minha expectativa era uma ênfase maior na questão fiscal, diante de tudo o que aconteceu.”
Nicolas Borsoi, da Nova Futura Investimentos, foi outro economista a comentar a ênfase dada ao aumento da desancoragem das expectativas de inflação e ao cenário desafiador, que implicam maior serenidade e moderação na condução da política monetária.
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“Outro ponto digno de nota, o comitê inseriu o termo ‘permanecerá vigilante’ e disse que ‘quaisquer ajustes na taxa de juros serão ditados pelo firme compromisso com a convergência da inflação à meta’”, reforçou Bosoi.
“Nossa visão foi que a decisão ótima para o Copom seria manter a taxa Selic por unanimidade, com uma declaração ‘hawkish’ e acreditamos que o texto de hoje cumpre essa função”, avaliou.
Claudia Moreno, economista do C6 Bank, por sua vez, comentou que, ao final do comunicado, o BC deixou a porta aberta para fazer ajustes, se necessário e dependendo de como se comporta a dinâmica da economia. “Dada a dinâmica de uma taxa de câmbio desvalorizada e as expectativas crescentes, seria mais provável que a taxa subisse do que caísse. Mas o mais provável é mantê-lo em 10,50%.”
Marco Antonio Caruso, economista-chefe do PicPay, disse que a decisão de hoje mostrou um Copom pragmático. “Primeiro, entregou o consenso esperado pelo mercado, com decisão unânime dos nove diretores de barrar o corte da Selic. Por outro lado, o comunicado não colocou lenha na fogueira das subidas das taxas de juro que são precificadas pelo mercado”, explicou.
Para ele, o documento traz até um trecho que abre portas para um aumento, mas é discreto: “o Comitê permanecerá vigilante e lembrará, como sempre, que quaisquer reajustes futuros na taxa de juros serão ditados pelo firme compromisso com a inflação convergência o objetivo”. “Como vemos atualmente uma desancoragem de expectativas, é possível ler que o Comitê não está descartando a possibilidade de aumentar as taxas de juros, mesmo que apenas ligeiramente.”
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