A constante desvalorização do real, que já ultrapassa os R$ 5,40, e o impacto da greve do Ibama no licenciamento são questões acompanhadas de perto pelos investidores das petrolíferas brasileiras.
Em análise do setor, os analistas do Santander Rodrigo Almeida e Eduardo Muniz destacaram que empresas com maior exposição a operações onshore (desenvolvidas em terra) devem se destacar em meio ao cenário atual de real desvalorizado e problemas contínuos com licenciamento ambiental na esfera federal . Ou seja, 3R Petroleum (RRRP3) e PetroRecôncavo (RECV3).
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“Acreditamos que o público em geral pode ter uma ideia errada e assumir que 3R, Enauta (ENAT3), PetroReconcavo e PRIO [PRIO3] têm os mesmos modelos de negócios. No entanto, existem diferenças fundamentais nos modelos de negócio e regulatórios, especialmente quando se comparam as atividades de E&P [exploração e produção] Em terra e no mar [estas últimas operações que ocorrem em áreas oceânicas] e estruturas de custos”, avaliam os analistas do banco.
A conclusão é que o atual ambiente de real desvalorizado e problemas com o licenciamento ambiental federal colocam atores com exposição às operações em terra estão em uma posição diferente, pois têm receitas em dólares, a maior parte de suas despesas operacionais (opex) em reais e dependem de licenciamento ambiental de órgãos estaduais, e não do Ibama (em oposição a mais despesas operacionais em dólares e licenciamento ambiental federal para offshores). operações).
O banco reiterou a 3R e a Enauta como Top Picks no Brasil, seguida pela PetroReconcavo, por também serem as empresas que têm maior exposição às operações onshore entre os players listados (cerca de 75% do valor firme da 3R e 100% do valor da PetroReconcavo ).
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Confira as recomendações do banco para petrolíferas:
| Empresa | relógio | Recomendação | Preço alvo |
| PRIO | PRIO3 | Desempenho superior** | R$ 77 |
| PetroRecôncavo | RECV3 | Desempenho superior | R$ 23 |
| Petróleo 3R* | RRRP3 | Desempenho superior | R$ 48 |
| Enauta | ENAT3 | Desempenho superior | R$ 39 |
**outperform – desempenho acima da média do mercado, equivalente a compra
Efeitos dólar e Ibama
Um dólar mais forte beneficia as receitas de todas as empresas. No entanto, o banco vê a PetroReconcavo e a 3R como as que mais beneficiam quando se analisa o efeito na relação entre o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) e o FCF (fluxo de caixa livre), dadas as suas estruturas de custos. denominados em reais nas operações onshore.
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Num cenário de desvalorização cambial, isso deverá se traduzir em uma expansão considerável da margem Ebitda da PetroReconcavo (90% do Opex em reais) e da 3R Petroleum (cerca de 75% do Opex em reais para operações upstream, ou exploração e produção, menor do que a PetroReconcavo dada a sua exposição offshore).
No lado offshore, possuir ou alugar FPSOs de plataformas de petróleo também faz diferença, com a PRIO tendo cerca de 50% e a Enauta 25% do opex em reais, visto que a PRIO possui seus FPSOs e a Enauta aluga os FPSOs Petrojarl atualmente utilizados em Atlanta.
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No caso dos capex (despesas de capital), o banco observa que a maioria das empresas tem alta exposição ao dólar, embora a PetroReconcavo tenha uma participação maior (cerca de 80%) dos capex em reais.
“Como pano de fundo, embora vejamos todas as empresas de E&P se beneficiando de receitas mais altas em reais devido ao dólar mais forte, esperamos que o EBITDA e o FCF da PetroReconcavo e da 3R se beneficiem desproporcionalmente, dada a alta representação dos custos em reais. no seu opex”, avaliam.
Espera-se que problemas com o licenciamento ambiental federal afetem operadoras offshore como PRIO e Petrobras (PETR4), especialmente devido a uma potencial greve no Ibama, enquanto a PetroReconcavo e a 3R continuam com seus programas de trabalho conforme planejado e sem interrupções significativas em seu portfólio onshore.
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