Com fraco desempenho de vendas em partes de seus principais negócios no primeiro trimestre (1T24) e preocupações dos investidores com a proposta de fusão com o Grupo Soma (SOMA3), as ações da Arezzo (ARZZ3) caíram 22% no ano.
Apesar disso, o Goldman Sachs reiterou recomendação de compra para a ação da varejista e preço-alvo de R$ 74, pois embora reconheça que há riscos, acredita que estes já estão excessivamente descontados na avaliação atual.
As ações da Arezzo estão sendo negociadas a 13 vezes e 11 vezes o Preço/Lucro para 2024 e 2025, bem abaixo de sua média histórica de negociação e no limite inferior da faixa de seus pares globais.
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Para o Goldman, o crescimento das principais marcas de calçados e vestuário da companhia no 1T24 foi decepcionante, principalmente pela fragilidade nas vendas para clientes multimarcas (-4% anual) e no canal de franquias (+1% anual) . As vendas diretas ao consumidor (DTC) também desaceleraram (para +6% na base anual, de +13% no 4T23).
Segundo o banco americano, os investidores também manifestaram preocupação com esta fragilidade em algumas das principais marcas da Arezzo, uma vez que limita a visibilidade do desempenho de curto prazo, ao mesmo tempo que o retalhista acrescenta mais complexidade com a proposta de fusão com a Sum.
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“Alguns investidores estão preocupados com o facto de a execução poder ser afetada negativamente pelo facto de a gestão ter de dividir a sua atenção entre desbloquear valor na Soma e enfrentar os desafios nas suas marcas legadas”, afirma o relatório.
Além disso, existe a preocupação de que a Arezzo esteja mudando de uma estratégia de crescimento orgânico para uma estratégia predominantemente inorgânica. “Embora os investidores reconheçam que a gestão estabeleceu um histórico positivo com a aquisição e integração da licença Vans e da marca Reserva, eles tendem a ver o crescimento impulsionado por fusões e aquisições como mais arriscado, merecendo, portanto, um múltiplo mais baixo”, explicam os analistas.
Golman Sachs comenta que o CEO da Arezzo, Alexandre Birman, está visivelmente focado na reestruturação da operação da Hering, de acordo com interações recentes com a empresa.
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Neste contexto, o banco acredita que esta priorização faz sentido, dado o valor potencial a ser desbloqueado, mas entende que isso transfere a responsabilidade de enfrentar os desafios das marcas legadas para a liderança destas unidades de negócio. Luciana Wodzik, responsável pela divisão de calçados, está na Arezzo há mais de 27 anos, tendo anteriormente liderado a Schutz. Rony Meisler, fundador da marca Reserva, lidera a operação AR&CO.
Do ponto de vista da marca, o abrandamento no crescimento das receitas foi relativamente generalizado, com todas as principais marcas do portefólio do retalhista a abrandar sequencialmente. “A administração apontou para uma base de comparação global difícil e uma procura macroeconómica mais fraca por parte dos clientes de gama alta, com a alocação orçamental potencialmente a mudar para entretenimento e viagens”, diz o relatório.
E embora reconheça que as mudanças de calendário também desempenharam um papel, o banco norte-americano acredita que a dinâmica aponta para a maturidade global das suas marcas principais.
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A Schutz voltou a apresentar desempenho inferior, com contração de vendas (-3% ano-a-ano no 1T24 versus aumento de 4% ano-a-ano no 4T23). A outra principal marca da empresa, Arezzo, também apresentou desaceleração sequencial, mas manteve um crescimento geral muito sólido de 9% ano a ano no 1T24 (de +13% ano a ano no 4T23).
Por fim, o banco projeta que a Arezzo crescerá em vendas, EBITDA ajustado e lucros, em média, +10%, +11% e +12% ao ano de 2024 a 2026, mas acredita que a avaliação seria pouco exigente mesmo adotando expectativas mais conservador em relação ao crescimento.
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