Com a mudança nas expectativas para a taxa Selic terminal de 9,5% para 10,5% em 2025, desencadeada por fatores externos e locais, o JPMorgan promoveu uma redução média de 2% nos preços-alvo para empresas do setor de utilidades, que agora são mais dependentes de eventos específicos.
Banco americano reitera preferência pela ação da Energisa (ENGI11) e recomendação sobrepeso (exposição acima da média do mercado, equivalente a compra) com preço alvo de R$ 61,00, por acreditar que a ação é a mais atrativa sob sua cobertura, negociando com Taxa Interna de Retorno (TIR) de 12,8%, contra 12,1% para as distribuidoras e 11,8% para a média do setor. Por outro lado, o banco comenta que as ações do segmento de transmissão são as menos preferidas.
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A ação teve desempenho inferior ao do setor (IEE) no acumulado do ano, principalmente pela maior sensibilidade às taxas de juros, demora na resolução da saga de renovação da concessão, oferta primária de R$ 2,5 bilhões em janeiro (a única até agora neste ano) e aquisição não tão bem recebida de uma participação em distribuidoras estaduais de gás.
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Porém, segundo o banco, a Energisa apresentou um dos melhores resultados no primeiro trimestre de 2024, provavelmente repetindo o feito no segundo trimestre de 2024, e não deverá ter problemas para renovar suas concessões de distribuição graças a operações de qualidade de referência.
O JPMorgan explica que, geralmente, as empresas que oferecem rendimentos de dividendos recorrentes mais elevados negociam com TIRs implícitas mais baixas, como é o caso das empresas de transmissão, mas também de algumas empresas de geração.
De acordo com os analistas, as distribuições de dividendos e os rendimentos tendem a ser mais fiáveis do que as TIRs implícitas para o potencial de crescimento composto de qualquer ação específica. Nas actuais condições macroeconómicas – taxas de juro elevadas, preços voláteis da energia, baixos retornos para projectos de raiz – as empresas que oferecem rendimentos de dividendos mais elevados estão a ser recompensadas pelos investidores com múltiplos mais elevados e, portanto, TIRs mais apertadas.
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Na opinião do JPMorgan, poucas empresas têm a capacidade de aumentar a política de pagamentos no curto prazo, o que atrairia mais atenção e comprimiria as TIRs, por razões que vão desde elevada alavancagem, elevadas necessidades de CAPEX, questões regulatórias, mentalidade de crescimento inorgânico.
Nesse contexto, os analistas acreditam que a Copel tem capacidade de melhorar sua política de payout, que atualmente oferece rendimentos de dividendos abaixo da média, de 4,3% e 5,6% em 2024 e 2025. “A mudança pode vir com a conclusão da venda de ativos (Compagas , pequenas centrais hidrelétricas) e a reestruturação do Conselho prevista para abril de 2025”, explicam.
Com isso, o JPMorgan reitera sua recomendação de sobreponderação e preço-alvo de R$ 12,00 para as ações da Copel, dada sua avaliação atrativa, riscos de queda limitados e gatilhos positivos como descarbonização e venda de ativos.
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AES Brasil (AESB3)
JPMorgan reitera recomendação abaixo do peso (exposição abaixo da média do mercado, equivalente à venda) e preço alvo de R$ 11,60, uma vez que as ações da empresa precificam perfeitamente (1) o valor do negócio de geração renovável existente; (2) o valor de projetos greenfield, como os clusters Cajuína e Tucano, além de projetos recentemente adquiridos; (3) o balanço alavancado e o poder de fogo limitado do crescimento num ambiente monetário muito restritivo.
O banco também vê que as ações oferecem baixo potencial de valorização e rendimentos de dividendos reduzidos nos próximos dois anos devido à elevada alavancagem.
Apesar de aplaudir a forte execução e disciplina de capital superior da Alupar (ALUP11), o banco mantém uma recomendação neutra e preço-alvo de R$ 30, sob o argumento de que a ação oferece TIR implícita mais alta, mas rendimentos de dividendos mais baixos em comparação. com os casais Isa e Taesa.
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Auren Energia (AURE3)
Para Auren, o JPMorgan mantém avaliação equivalente à compra e preço alvo de R$ 15,50, baseado em saudáveis taxas de alavancagem, receitas indexadas à inflação e baixo risco de reprecificação de contratos no curto prazo. “A empresa proporciona geração de fluxo de caixa (FCF) forte e previsível, desde que as condições hidrológicas sejam normais”, destaca.
Os analistas acrescentam que a progressão do pipeline de projetos e uma boa disciplina de investimento deverão levar a uma compressão da TIR implícita do capital.
A Cemig (CMIG4) também tem recomendação equivalente à compra repetida, com preço-alvo de R$ 12, pois está entregando melhorias operacionais no negócio de distribuição, crescendo no segmento de geração e obtendo simplificação corporativa por meio da venda de ativos.
O JPMorgan comenta que as ações estão sendo negociadas em múltiplos atraentes e oferecem um potencial de valorização atraente, mesmo desconsiderando a privatização, justificando a classificação de compra.
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Copasa (CSMG3)
Já para a Copasa, principal prestadora de serviços de água e esgoto de Minas Gerais, a recomendação permanece neutra com preço-alvo de R$ 20. Após uma reestruturação em 2019 para eficiência e competitividade, a Copasa tem potencial limitado de valorização, com estimativas de Ebitda/lucro por ação já acima do consenso. Apesar do potencial limitado, a Copasa oferece altos rendimentos de dividendos (9% entre 2024 e 2026 com payout de 50%). Contudo, riscos como a federalização e a privatização justificam uma classificação neutra.
CPFL Energia (CPFE3)
“A gestão financeira e a governança disciplinadas da CPFL Energia fazem dela uma história de crescimento estável no setor de serviços públicos”, afirma o JPMorgan. Apesar do crescimento sólido e dos elevados rendimentos de dividendos, a avaliação é menos atrativa devido ao desempenho superior, levando a uma classificação Neutra.
Eletrobras (ELET3;ELET6)
O JPMorgan mantém uma recomendação de sobreponderação para a Eletrobras, uma vez que a ação está subvalorizada em comparação com as concessionárias integradas, oferecendo uma vantagem significativa. Além disso, segundo o banco, após a privatização são esperados ganhos operacionais e financeiros significativos.
Eneva (ENEV3)
Embora a Eneva ofereça fluxos de caixa previsíveis por meio de PPAs de longo prazo, o JPMorgan mantém uma classificação neutra devido ao baixo despacho térmico e às recentes aquisições que aumentaram a alavancagem e os riscos operacionais.
Engie Brasil (EGIE3)
Para a Engie (EGIE3), o banco mantém rating equivalente a venda e preço alvo de R$ 43,50, graças à sua alta alavancagem, aliada a uma TIR (taxa interna de retorno) implícita apertada, limitando o potencial de valorização.
Equatorial (EQTL3)
A Equatorial, conhecida por seu crescimento por meio de aquisições e recuperação de ativos problemáticos, “mostra desempenho sólido e fluxos de caixa diversificados”, afirmam analistas. No entanto, a elevada alavancagem e a avaliação menos atrativa em comparação com os pares resultam na classificação Neutra do JPMorgan e no preço alvo de 35 dólares.
ISA CTEEP (TRPL4)
O JPMorgan mantém rating equivalente a venda e preço alvo de R$ 25, já que as ações da empresa são negociadas com TIR apertada e falta de catalisadores positivos, além de riscos de queda dos recebíveis e passivos previdenciários do RBSE.
Luz (LIGT3)
A Light enfrenta desafios significativos devido às elevadas perdas comerciais (mais de 50%) e à alavancagem financeira, o que justifica o rating de venda. “Os principais riscos incluem a pressão contínua das perdas de eletricidade, a disputa fiscal PIS/COFINS e as condições macroeconómicas”, explica o JPMorgan.
Neoenergia (NEOE3)
O JPMorgan mantém recomendação de compra para as ações da Neoenergia e preço alvo de R$ 26, devido ao seu forte segmento de distribuição e diversificação na transmissão. Apesar do fraco desempenho nos últimos dois anos, oferece agora avaliações relativas atraentes.
Sanepar (SAPR11)
Apesar de superar o racionamento em 2021 e obter aumento tarifário de 8,5%, incertezas regulatórias e falta de melhorias operacionais, o JPMorgan mantém rating neutro e preço alvo de R$ 30,50.
Energia Serena (SRNA3)
JPMorgan tem recomendação equivalente de compra para Serena e preço alvo de R$ 13, pois a ação da empresa oferece valorização atrativa em comparação a outras empresas similares do segmento, risco upside com desenvolvimento de projetos nos EUA e alta sensibilidade à desalavancagem financeira .
Taesa (TAEE11)
A Taesa, de gestão privada, é uma das ações mais defensivas e com beta baixo em nosso universo de cobertura, mas essas qualidades são devidamente valorizadas pelo mercado, na visão do JPMorgan.
Para o banco, a ação oferece alta previsibilidade de lucros e dividendos acima da média. No entanto, devido à sua classificação premium, proporciona um dos retornos estimados mais baixos sobre a sua cobertura. Portanto, confere à Taesa rating underweight e preço alvo de R$ 31.
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