O Santander manteve recomendação neutra para as ações da BRF (BRFS3), segunda maior alta do Ibovespa no ano, com ganho acumulado de 32%, mas elevou o preço-alvo de R$ 16 para R$ 21, potencial alta de 16% na comparação até o fechamento da última terça-feira (4).
A equipa de análise do banco comenta que a dinâmica dos lucros tem sido forte recentemente e espera que a tendência continue ao longo do ano.
Para 2024, o Santander projeta um Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de R$ 8,6 bilhões e Firm Value (EV)/Ebitda de 5 vezes. Embora possa parecer descontado em relação à média histórica de 6x de 3 anos, o banco acredita que o potencial de valorização é limitado e, portanto, não espera uma revisão das estimativas de consenso, dado que os riscos da indústria podem continuar a persistir até 2025 e o delicado equilíbrio entre a oferta e a procura poderá ser perturbada por empresas que procurem ganhar quota de mercado num ambiente de margens atractivas.
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A estabilização dos futuros do milho é reflexo do equilíbrio entre oferta e procura. Se a produção plena for atingida, o banco prevê que o milho seja negociado a US$ 4,9/bu (ou bushel, unidade de medida equivalente a 27,2 kg), em linha com os preços futuros de setembro de 2025. No entanto, ele vê potencial de alta na curva. Se a produção na Argentina diminuir em 6 milhões de toneladas devido ao evento La Niña, os preços do milho poderão atingir US$ 5,4/bu, o que agora assumimos como caso base, ou 10% acima dos preços futuros de setembro. 2025.
O Santander lembra que a BRF apresentou resultados melhores que o esperado no 4T23 e no 1T24, explicado principalmente pelo forte desempenho das operações internacionais, que cresceram significativamente desde a publicação do EBITDA negativo no 1T23.
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“Embora o forte desempenho possa ser uma questão de preços de transferência e de maximização de lucros no exterior, também pode ser um reflexo de perturbações logísticas no Mar Vermelho”, explicam os analistas do banco. Em qualquer caso, na avaliação do banco, a visibilidade do desempenho é baixa e não estimam quaisquer mudanças estruturais na procura global que apoiem uma visão optimista de longo prazo nos mercados internacionais.
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