O Ministério da Fazenda acredita que os cortes de juros nos Estados Unidos, até o final do ano, ajudarão a reduzir a pressão sobre o real e a reverter – pelo menos parcialmente – a valorização do dólar no Brasil nos últimos meses.
Para a equipe econômica, o Federal Reserve (Fed) deverá iniciar o ciclo de redução dos juros americanos em setembro, conforme sinalizou o presidente da instituição, Jerome Powell, na semana passada.
Assessores do ministro Fernando Haddad elencam diversos fatores para a recente desvalorização do real — o dólar chegou a quase R$ 5,80 — e reconhecem que os fatores internos tiveram peso preponderante.
- Divisão no Banco Central: o placar dividido, na reunião de maio do Comitê de Política Monetária (Copom), elevou a percepção do mercado sobre uma possível cisão entre diretores indicados no governo Jair Bolsonaro (supostamente mais ortodoxos) e diretores indicados no governo Lula (supostamente mais tolerantes com a inflação).
- Falha de comunicação: O presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) voltou a atacar duramente o presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, e pressionou por cortes mais rápidos na Selic.
- Crise política: A Medida Provisória do PIS-Cofins, que buscava compensação pela desoneração da folha de pagamento em 17 setores da economia e em pequenos municípios, gerou reações negativas do empresariado e do mundo político. O presidente do Senado, Rodrigo Pacheco (PSD-MG), devolveu parcialmente a MP. Tudo isto aumentou os receios de que a meta fiscal para 2024 — défice zero, com uma tolerância de até 0,25% do PIB — nem sequer fosse alcançada.
- Interesse nos EUA: No início do ano, a maioria dos analistas previa cortes. A economia americana, porém, deu sinais sucessivos de aquecimento e o Fed decidiu adiar os cortes de juros. A certa altura, acreditou-se que a flexibilização monetária duraria apenas até 2025. Isso deixou mais pressão sobre as moedas de vários países, pois tornou-se atrativo para os investidores deixarem os investimentos nos EUA (com taxas mais altas e risco muito baixo).
Na avaliação do Tesouro, um a um, esses fatores de pressão foram relaxados. O cenário melhorou e hoje a estimativa ainda informal da equipe econômica, sem ainda revisão oficial das projeções, é que o crescimento do PIB fique mais próximo de 3% — em vez dos 2,5% previstos formalmente.
Para consolidar esse novo cenário, os auxiliares de Haddad consideram que as seguintes mudanças estão ajudando:
- BC e comunicação: Lula deixou de fazer comentários sobre o Copom, que voltou a votar unido. O substituto de Campos Neto no comando do BC será nomeado antecipadamente e o governo já conversou com Pacheco para a sabatina — e análise do nome pelo plenário do Senado — antes das eleições. Isso reduz um elemento de imprevisibilidade.
- Compensação por isenção: O “pacote” de medidas elencadas para financiar o benefício fiscal, segundo a equipa económica, será suficiente para garantir o cumprimento da meta fiscal em 2024.
- Cortes no orçamento: o contingenciamento e bloqueio de R$ 15 bilhões, em meados de julho (quando já há menos espaço no ano para “consertar” o orçamento) também teria mostrado o comprometimento do governo com a meta fiscal.
- Interesse nos EUA: o Tesouro aposta em pelo menos três cortes até o final do ano por parte do Fed. Com o aumento do diferencial de taxas de juros nos EUA e no Brasil, onde a taxa Selic permanece em dois dígitos, há mais perspectivas de atrair capital financeiro (“carry trade”) e ver um movimento de valorização do real para taxas mais próximas de R US$ 5.
A equipa económica acredita que o risco de uma recessão ou mesmo de uma forte desaceleração nos EUA está mais distante, com potenciais impactos negativos na procura e nos preços internacionais.
Assim, a avaliação é que o Brasil também pode receber “ajuda” do novo ambiente externo, com reversão da recente alta do dólar. Isso resultaria em menor pressão sobre a inflação e em um cenário mais provável de a Selic cair novamente a partir de 2025.
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