(Bloomberg) – O aumento histórico do crédito privado está a criar um problema que a maioria dos gestores adoraria ter: demasiado dinheiro.
O montante de dinheiro destinado a fundos de crédito privados ainda não aplicados bateu recorde. Isto deve-se, em parte, ao facto de a procura deste recurso permanecer baixa. Além disso, os bancos procuram cada vez mais recuperar negócios em vez de necessariamente negociar novas dívidas. O resultado deste movimento é o que alguns chamam de “corrida para o fundo do poço” entre os gestores de crédito privados.
“Devido a este desequilíbrio entre a oferta e a procura, estamos a começar a ver esta mudança de comportamento em partes do mercado de crédito privado – transformando-se num leilão para os prazos mais curtos”, disse Sachin Khajuria, que dirige a empresa familiar Achilles Management e investe em ativos privados.
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“Isso significa padrões de subscrição mais fracos devido à concorrência.” Para fechar negócios, os gestores do sector de 1,7 biliões de dólares estão a oferecer preços mais baratos e a abrir mão de importantes protecções aos investidores.
Eles também detêm maiores parcelas de financiamento e até intervêm no último minuto para arrebatar negócios do mercado de empréstimos alavancados. “Neste momento, eu seria muito seletivo no crédito privado”, disse Khajuria, ex-sócio da Apollo Global Management Inc.
Nas últimas semanas, os credores diretos ofereceram algumas das condições de financiamento mais agressivas já vistas no mercado. No mês passado, um grupo de fornecedores de crédito privados ofereceu à EQT AB um empréstimo de 4,5 pontos percentuais acima da SOFR (a taxa de juro média que os bancos pagam para contrair empréstimos), uma das percentagens mais baixas da história.
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Um pouco antes, os credores concederam um empréstimo à KKR com um desconto de emissão de 99,75 cêntimos, um dos mais baixos de sempre no crédito privado.
“Basta uma ou duas instituições gostarem de um acordo para criar preços competitivos, e há um verdadeiro desespero para colocar o dinheiro para trabalhar, dado o cenário”, disse Bill Eckmann, chefe do núcleo financeiro das Américas na Macquarie Capital.
Os fundos também estão menos dispostos a partilhar negócios com os seus concorrentes, muitas vezes cortando cheques multibilionários a empresas individuais. Esta é uma mudança de 180 graus em relação aos tempos das “clubes”, quando uma dúzia ou mais de credores diretos davam as mãos e recebiam pequenas parcelas de uma hipoteca.
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Na semana passada, a Blackstone ofereceu um compromisso de US$ 4,5 bilhões com a CoreWeave, o maior compromisso individual de todos os tempos, deixando um punhado de rivais dividindo US$ 3 bilhões entre si.
Mas reduzir os preços ou contrair empréstimos maiores por vezes não é suficiente. Os credores diretos também estão lutando com unhas e dentes para conseguir negócios no mercado amplamente sindicalizado. No início deste mês, um grupo de credores diretos forneceu US$ 385 milhões em dívidas à Ribbon Communications, depois de a empresa já ter lançado uma venda de empréstimos alavancados, informou a Bloomberg.
“A procura de negócios é muito forte, mas a necessidade de crédito não existe”, disse David Mechlin, gestor de carteira do grupo de investimento em crédito da UBS Asset Management, durante uma mesa redonda no início desta semana. “Há um déficit na oferta de crédito no momento.”
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Existe agora uma atenção crescente sobre a forma como os gestores estão a navegar neste mercado complicado. Alguns, como a HPS Investment Partners, tomaram a rara medida de limitar as entradas num dos seus fundos, apostando que isso lhe dará flexibilidade para se afastar das negociações e, em última análise, aumentar os retornos.
“Para os gestores que precisam aplicar capital, queremos ver como eles abordam esse mercado e prestar atenção em quem cresce mais nesse ambiente”, disse Ana Arsov, chefe global de crédito privado da Moody’s Ratings, em entrevista.
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