As ações da AgroGalaxy (AGXY3) despencaram nesta quinta-feira (19) após anúncio às vésperas de pedido de recuperação judicial. Os fiagros que investem em CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio) emitidos pela empresa também sofrem desvalorização hoje.
Diante desse cenário caótico, os investidores que detêm ações da AgroGalaxy – direta ou indiretamente, via fundos – ou CRAs emitidos pela empresa já se questionam sobre possíveis perdas.
Advogados consultados por InfoMoney Eles explicam, porém, que ainda é cedo para saber todos os efeitos do pedido do RJ.
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Mas, “normalmente, este crédito deve ser pago em simultâneo com outros previstos no plano de recuperação”, afirma Carlos Ferrari, sócio do escritório NFA, especializado em mercado de capitais e setor imobiliário.
Ainda num mundo ideal, acrescenta, “as estruturas devem ser capazes de reduzir e até eliminar os riscos de recuperação judicial”.
AgroGalaxy CRA
Apesar do estresse do mercado, Gustavo Rebello, sócio de mercado de capitais da Souza Okawa, considera o CRA emitido pela AgroGalaxy uma “operação bem estruturada, realizada por uma securitizadora de excelente reputação”. A Vert Securitizadora é a empresa responsável pela estruturação do ativo.
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“Tenho a certeza que garantiram que foram criadas garantias sólidas e robustas no momento da emissão, como parte dos ativos separados”, acrescenta.
O capital próprio separado é uma parte importante da aplicação das garantias do CRA. Um agente fiduciário é responsável pelo controle desse ativo para coordenar a execução das garantias.
Nesta quarta-feira, a Vert divulgou fato relevante anunciando o vencimento automático do CRA da AgroGalaxy, mecanismo que torna obrigatório o pagamento imediato de todas as obrigações futuras do devedor.
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A implantação do vencimento automático é comum, mas pode apresentar entraves: “a empresa pode conseguir na Justiça que as cláusulas de vencimento antecipado não sejam cumpridas”, explica Ferrari.
Mesmo com garantias, o risco de inadimplência ainda existe. “A preocupação dos titulares do CRA AgroGalaxy é absolutamente válida, uma vez que a probabilidade de pagamento prometida parece se mostrar ilusória”, analisa Atahualpa Padilha, economista e advogado do Benício Advogados.
Ele explica que, aparentemente, o vendedor de insumos agrícolas quer deixar de efetuar pagamentos por 60 dias, prazo que pode ser prorrogado por mais 180 dias.
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Os investimentos em CRAs e CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários) são isentos de Imposto de Renda, mas não contam com a proteção do Fundo Garantidor de Créditos (FGC), pois não são emitidos por instituições financeiras.
Rebello admite ainda que “os titulares de CRA devem experimentar uma perda de rentabilidade com a empresa a ter problemas de endividamento”. Entre os titulares, os Fiagros, especializados em CRAs, são diretamente impactados.
Pesquisa de InfoMoney mostrou que a exposição desses fundos aos títulos da AgroGalaxy chega a 8,29% das carteiras.
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Os Fiagros perderão investidores?
Para Ângelo Belitardo, gestor da Hike Capital, a tese dos investimentos em Fundos de Investimento em Cadeias Produtivas Agroindustriais, grandes detentores de CRAs, está perdendo força e não é um momento oportuno para investir nesses fundos, “já que possuem carteiras que não são muito dispersa e com baixa liquidez”.
O especialista alerta ainda que o agronegócio passa por uma fase desafiadora, com altos custos de frete, alta taxa Selic encarecendo as dívidas e vulnerabilidade às oscilações das commodities.
“Não compensa a relação entre risco e retorno”, finaliza Belitardo, sobre Fiagros. Ele coloca as debêntures incentivadas, os títulos americanos e os FIDCs (Fundos de Investimento em Direito de Crédito) como os melhores instrumentos para o momento.
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Padilha admite também que o investimento no agronegócio tem agora um risco elevado, mas considera que “ainda será necessário verificar se o cenário económico terá um impacto semelhante e duradouro nos outros atores do setor”.
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