Os títulos do Tesouro Direto atingiram novas máximas em mais de um ano nesta segunda-feira (1º) em reação à revisão das expectativas para a inflação por especialistas ouvidos no último relatório Focus, do Banco Central. O Tesouro IPCA+ 2035, por exemplo, atingiu a maior rentabilidade desde março de 2023.
Com isso, muitos investidores viram sua carteira de títulos públicos desvalorizar mais uma vez. Mas por que isso acontece?
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A “culpa” está no mecanismo conhecido como marcação a mercado. A marcação a mercado é a atualização diária dos investimentos, e considera o preço dos ativos em determinado dia, e não no vencimento. Na prática, mostra se o investidor perderia ou ganharia dinheiro se vendesse o ativo imediatamente. O mecanismo, portanto, funciona para dar mais transparência ao investidor.
Onde está meu lucro no Tesouro Direto?
Imagine que, na data de hoje, você tenha investido em um título do Tesouro Prefixado com vencimento em 2029 e que rende 11% ao ano. Agora suponhamos que, daqui a seis meses, a Taxa Selic volte a subir.
Se isso acontecer, daqui a seis meses, o investidor que adquirir um título igual ao seu (Tesouro Prefixado com vencimento em 2029) certamente obterá juros superiores aos 11% ao ano que você obteve, tornando seu papel menos atrativo e, portanto, menos valorizado.
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Como o mercado antecipa movimentos, a marcação a mercado reflete expectativas dos agentes económicos. Isso significa que o título emitido com Selic mais baixa não só se desvalorizará quando os juros realmente subirem, mas a partir do momento em que você começar a esperar (ou precificar) essa alta.
É o que está acontecendo atualmente: embora a Selic não tenha movimentado, o mercado já precifica alta no futuro.
Mas a renda fixa não é fixa?
O facto de um título ter sido depreciado não significa que os rendimentos contratados no início da aplicação não serão pagos. O investidor só correrá esse risco se vender o papel antes do vencimento – no exemplo, se você decidir resgatá-lo antes de 2029 –, utilizando o mercado secundário de renda fixa, ou seja, outro investidor que queira comprá-lo. E se as taxas de juro forem ainda mais elevadas, há uma grande probabilidade de a rentabilidade original ser sacrificada.
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Marcação na curva
A marcação a mercado não funciona apenas para baixo. O contrário também pode acontecer: se o governo reduzir os juros, ou o mercado precificar uma redução, os títulos que eram prefixados quando a Selic estava alta têm vantagem sobre os novos, e eles são mais caros na praça. O mesmo acontece com os títulos indexados ao IPCA.
Analistas e consultores de investimentos referem-se a esta estratégia como “marcar a curva”. Baseia-se na promessa de que o investidor não precisará esperar até o vencimento para embolsar ganhos, pois bastaria esperar até que as expectativas façam com que os títulos adquiridos aumentem de valor, facilitando a venda no mercado secundário.
No entanto, esta estratégia, também conhecida como Smart Beta, não está funcionando como antes.
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