Os títulos inflacionários do governo federal têm estado entre as preferências de analistas e gestores de mercado nos últimos meses. O investimento no Tesouro IPCA+ (NTN-B), com juros reais de 6% como prêmio, é visto como um tiro certeiro. Mas será que essa renda não pode aumentar?
Na última atualização do Tesouro Direto desta segunda-feira (10), às 11h50 (horário de Brasília), o Tesouro IPCA+2035 oferecia juros reais de 6,26% no vencimento – o maior percentual observado nos últimos 12 meses. Um prémio tão elevado não era esperado para estes títulos de inflação até há alguns meses.
Com os cortes na taxa básica de juros (taxa Selic) e a melhora nas expectativas de inflação, no início do ano o mercado previa queda no rendimento dos títulos inflacionários. Acontece que o cenário mudou.
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Atualmente, as projeções apontam para uma taxa de juros de dois dígitos no final do ano, uma piora do cenário fiscal e da meta de inflação no Brasil, além de um atraso no corte dos juros nos Estados Unidos. Tudo isso fez com que a curva de juros futuros – que é referência para os rendimentos do Tesouro Direto – se abrisse.
A mudança foi tão grande que as dúvidas dos investidores agora são outras: As taxas não continuarão a subir e atingirão a taxa de juro real de 7%?
Caso isso aconteça, os investidores que compraram os títulos pelo IPCA+ 6% seriam prejudicados pela marcação a mercado negativa dos títulos. Trata-se de uma perda no preço dos ativos, para quem vende os títulos antes do vencimento. Em maio, o Tesouro IPCA+ 2035 acumulou queda de 2,78% em valor.
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Tesouro IPCA+ 7%
Uma análise da Nord Research com base no histórico do Tesouro IPCA+ 2035 mostra que, nos últimos anos, foram poucos os períodos em que houve oferta de juros reais acima de 6% ao ano. Menos ainda foram as janelas de oportunidade com rendimentos acima de 7%.
No período entre 2010 e 2024, um prémio superior a 7% só foi observado em tempos de crise económica e fiscal, como em 2013 e 2014-2015.
“Atualmente, apesar da relevante preocupação com as questões fiscais, temos o quadro fiscal, que, apesar das questões a ele relacionadas, já é um aparato de controle que não existia durante o período de crise e impõe alguns limites à falta de controle fiscal”, diz a equipe de análise do texto Nord.
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Além disso, embora existam incertezas quanto às taxas de juros no Brasil e nos EUA, não há perspectivas de aumentos, apenas dúvidas quanto a cortes. “Quando houver maior clareza sobre o início do movimento, poderemos notar uma redução na pressão sobre as curvas de juros nos Estados Unidos e no Brasil.”
A conclusão dos analistas é que, apesar dos riscos que podem levar a taxa de juros real do Tesouro IPCA+ para 7%, eles veem perspectivas mais positivas do que negativas.
oportunidade de ouro
Tesouro IPCA+ 6% não aparece todos os dias. Segundo pesquisa da Quantum Finance, nos últimos dez anos (até 15 de abril), prêmio real de juros igual ou superior a 6% foi verificado apenas em um quarto (24,3%) das sessões do Tesouro Direto.
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Para o diretor de investimentos da XP, Artur Wichmann, considerando a atualização dos investimentos com base na inflação, mais o prêmio de 6%, é possível que os títulos do Tesouro IPCA+ superem o CDI – principal referência de rendimento do Brasil.
“Cada vez que a NTN-B está pagando inflação mais 6%, mesmo com as inflações implícitas onde estão, as chances de [esse investimento] A superação do CDI, historicamente, na janela dos últimos dez anos, foi de 81%”, disse Wichmann no Stock Pickers, videocast da InfoMoney.
A análise de Nord considera que, “sem um cenário crítico de agravamento relevante, os receios atuais já estão precificados nas atuais taxas de juro elevadas, em torno dos 6%”, pelo que a redução das incertezas poderá levar a um fecho das curvas de taxas de juro, daí uma queda na renda.
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