O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central do Brasil avaliou que o cenário econômico doméstico, marcado por resiliência na atividade, pressões no mercado de trabalho, hiato do produto positivo, projeções de inflação crescente e expectativas não ancoradas, exigiam uma política monetária mais contracionista.
A informação consta da ata da reunião realizada entre os dias 17 e 18, em que o Comitê optou por aumentar a taxa básica de juros (Selic) em 25 pontos-base, para 10,75% ao ano.
Para os administradores, sem prejuízo do objetivo fundamental de garantir a estabilidade de preços, a decisão de aumentar as taxas de juro implica também suavizar as flutuações do nível de atividade económica e promover o pleno emprego.
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O Comitê afirmou ter optado por uma comunicação que reforça a importância do acompanhamento dos cenários ao longo do tempo, “sem fornecer indicação futura dos seus próximos passos, insistindo, no entanto, no seu firme compromisso com a convergência da inflação à meta”.
“O ritmo dos futuros ajustamentos das taxas de juro e a magnitude total do ciclo que agora se inicia serão ditados pelo firme compromisso de convergir a inflação para a meta e dependerão da evolução da dinâmica da inflação, especialmente das componentes mais sensíveis à actividade económica e à política. . política monetária, projeções de inflação, expectativas de inflação, hiato do produto e equilíbrio de riscos.”
Após análise do cenário, o Copom julgou que o início do ciclo deveria ser gradual para, por um lado, se beneficiar do monitoramento diligente dos dados, ainda mais em um contexto de incerteza, tanto no cenário externo quanto no doméstico . Mas, por outro lado, permitiria que começassem a funcionar os mecanismos de transmissão da política monetária que permitirão a convergência da inflação para a meta.
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Assim, todos os membros do Comité concordaram em iniciar gradualmente o ciclo de aperto da política monetária.
Na reunião, o Comité discutiu o ritmo e a magnitude do ajustamento das taxas de juro, bem como a sua comunicação. “Devido às incertezas envolvidas, o Comitê preferiu uma comunicação que reforce a importância do acompanhamento dos cenários ao longo do tempo, sem fornecer indicação futura dos seus próximos passos, insistindo, porém, no seu firme compromisso com a convergência da inflação à meta.”
“Este ritmo de crescimento da atividade, num contexto de hiato [a diferença entre o PIB potencial e o momento da atividade econômica] agora avaliada como positiva, torna mais desafiador o processo de convergência da inflação à meta”, diz o texto.
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Além disso, consta da ata que a combinação de mercado de trabalho robusto, política fiscal expansionista e vigor na concessão de crédito às famílias continua a indicar apoio ao consumo e consequentemente à procura agregada. “Em resumo, à luz dos dados atualizados da atividade do período e dos modelos apresentados, o Comitê concluiu que a lacuna é positiva.”
O Comité também observou o contínuo dinamismo do mercado de trabalho, com ganhos reais nos salários nos últimos meses. “Como não há evidências de aumento significativo da produtividade, tais ganhos podem refletir pressões no mercado de trabalho”, explicou.
A este respeito, de acordo com a ata, alguns membros destacaram evidências de falta de oferta de emprego em alguns setores.
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O impacto potencial do mercado de trabalho sobre a inflação foi então discutido. Argumentou-se que ainda não há provas de que as pressões salariais estejam a ter impacto nos preços, mas foi sublinhado que o crescimento real dos salários, se for persistente e superior aos ganhos de produtividade, acabará por ter impacto nos preços. “O Comité observa, no entanto, que o momento e a magnitude deste canal de transmissão permanecem incertos.”
Cenário externo melhorando
Caso as condições internas da economia se mostrem desafiadoras, o Copom disse ver os aspectos externos como mais benignos do que na reunião anterior do Comitê, em julho.
Em relação aos Estados Unidos, a avaliação foi que continua a existir uma grande incerteza sobre até que ponto as pressões no mercado de trabalho e o abrandamento da actividade económica irão diminuir.
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“Nota-se que a economia norte-americana se encontra num momento de inflexão, em que, naturalmente, há maior dificuldade em extrair as tendências subjacentes nas variáveis de emprego e de atividade. Em qualquer caso, o cenário base do Comité é uma desaceleração gradual e ordenada da economia norte-americana.”
Em relação à desaceleração econômica chinesa e às variações nos preços das commodities, os membros do Copom acreditam que o processo desinflacionário continuou em vários países, mas que permanecem desafios que não devem ser subestimados para o retorno da inflação às metas.
“A este respeito, notou-se que, após um choque inflacionista global, que levou a uma resposta correlacionada dos bancos centrais, as dimensões peculiares de cada economia têm desempenhado um papel maior, levando a uma menor correlação nos ciclos de política monetária entre os países. ”
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Segundo o Copom, a resposta das políticas econômicas dos diferentes países a tal cenário também se mostra desafiadora.
Por um lado, o Comité destacou o papel das políticas orçamentais na condução da procura após a pandemia, mas destacou que o espaço para a ação da política orçamental tornou-se mais limitado com o aumento da dívida pública e as preocupações com a sustentabilidade orçamental.
As políticas monetárias, por outro lado, num ambiente tão incerto, permanecem reativas e dependentes de dados na maioria dos países, trazendo também volatilidade inerente aos mercados, como observado durante o período recente.
“Além disso, o Comitê reforçou que o compromisso dos bancos centrais com o cumprimento das metas é um ingrediente fundamental no processo desinflacionário, corroborado por indicações recentes de ciclos cautelosos de política monetária em vários países.”
O Copom destacou ainda que a taxa de câmbio real apresentou volatilidade no período, refletindo as diversas mudanças no cenário doméstico e internacional. Mas o Comité reiterou que não existe qualquer relação mecânica entre a condução da política monetária dos EUA e a determinação da taxa de juro básica interna, nem entre a taxa de câmbio e a determinação interna da taxa de juro.
“Como de costume, o Comitê focará nos mecanismos de transmissão da situação externa sobre a dinâmica inflacionária interna e seu impacto no cenário prospectivo. Também foi reforçado que um cenário de maior incerteza global e de movimentos cambiais mais abruptos exige maior cautela na condução da política monetária doméstica.”
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