Em três semanas, o mercado viverá mais uma Super Quarta-feira – quando as reuniões de política monetária do Banco Central do Brasil (BC) e do Federal Reserve (Fed, banco central americano) coincidirão no mesmo dia. E desta vez as autoridades prometem seguir caminhos diferentes. Enquanto esperamos que o Fed finalmente comece a cortar taxas de juros nos Estados Unidosagentes econômicos estimam que, aqui, o BC retornará ao aumentar a taxa Selic – hoje em 10,5% ao ano – até meio ponto percentual. Essa expectativa faz sentido?
Para Mohamed El-Erian, presidente do Queens’ College e Conselheiro Econômico Chefe da Allianz, o Banco Central do Brasil tem sido “incrivelmente responsável” na condução da política monetária desde a pandemia de Covid, agindo muito antes de qualquer outra pessoa para combater a inflação – há muito considerada um “ evento de transição” nas economias desenvolvidas.
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“O BC não esperou, não cometeu o erro que o BCE ou o Fed cometeram”, disse o economista, ex-CEO da PIMCO, em entrevista ao InfoMoney. “Então desenvolveu essa reputação de ser muito agressivo [hawkish, ou inclinado ao aperto monetário]”.
Esse contexto, aliado à inflação ainda acima da meta de 3% ao ano e às declarações dos dirigentes do BC indicando que todas as opções de política monetária estão sobre a mesa, ajudam a explicar por que o mercado “se apaixonou” pela ideia de que os juros vão subir em setembro. “Mas acho que o mercado está mais agressivo do que eu seria”, disse El-Erian.
Queda das taxas de juros americanas
Nos Estados Unidos, El-Erian vê que o mercado parece esperar muito das próximas reuniões de política monetária do Fed – até demais. “Acho que o Fed cortará as taxas em 25 pontos base, ou um quarto de ponto percentual”, disse ele. “Nenhum banco central gosta de iniciar um ciclo de cortes com 50 pontos base.”
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Mas o que acontece a seguir envolve um grau muito maior de incerteza. “O mercado agora está confiante de que vão cortar um ponto percentual este ano e outro ponto percentual no primeiro semestre do próximo ano, totalizando dois pontos percentuais ou 200 pontos base. Mas acho que isso é excessivo.”
A opinião do economista é que os EUA provavelmente verão uma queda de 75 pontos base este ano e outros 75 no início do próximo – a alíquota básica americana está atualmente na faixa entre 5,25% e 5,50% ao ano.
Para El-Erian, a autoridade monetária norte-americana percebeu que o equilíbrio de risco envolve não apenas uma inflação elevada, mas também um aumento do desemprego. “O Fed percebeu que o ambiente em que opera está mudando.”
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O economista afirma que esteve entre os que incentivaram o Fed a iniciar o ciclo de cortes de juros em julho – e não apenas agora, em setembro. Em qualquer caso, a diferença entre Julho e Setembro não é grande e a Fed “tem sorte porque a economia continua forte”.
Ao mesmo tempo, a autoridade não quer repetir o erro de permanecer “atrás da curva” como fez em 2020 e 2021 – quando demorou muito para começar a aumentar as taxas porque a inflação era considerada um evento transitório.
“Transicional é uma palavra muito perigosa. Quando você diz a alguém que algo é transitório, você quer dizer que é temporário e reversível, ou ‘não se preocupe com isso, esqueça’. Demorou um pouco para Powell aposentar essa palavra.
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Para El-Erian, nos últimos quatro anos houve erros não só na implementação de políticas, mas também na previsão, comunicação e responsabilização. “Este erro, o Fed não quer repetir. E ele trabalhou duro para restaurar sua credibilidade.”
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