Ao anunciar mais uma manutenção dos juros nos Estados Unidos, o Comitê de Mercado Aberto (Fomc) optou por uma declaração sem suavidade excessiva, o que poderia indicar a iminência de um corte nos juros na próxima reunião, em setembro. Mas reconheceu o avanço da tendência da inflação em direção à meta. Para os economistas, o cuidado foi deixar as opções em aberto.
Esta estratégia de comunicação gerou interpretações variadas por parte dos especialistas. Francisco Nobre, economista da XP, por exemplo, afirmou que a afirmação foi ainda mais agressiva do que o esperado.
“Do ponto de vista económico, as alterações no comunicado estiveram muito alinhadas com o nosso pressuposto, pois sinalizaram progressos na redução da inflação e riscos para que o duplo mandato se tornasse mais equilibrado – preços e emprego”, comentou.
Porém, contrariando as expectativas, Nobre destacou que o FOMC não fez alterações na parte mais importante do comunicado, exatamente aquela que se refere ao momento dos cortes nas taxas. A frase continuou: “[O] O Comité não espera que seja apropriado reduzir a meta até que ganhe maior confiança.” O economista da XP disse esperar alguma moderação nesta seção.
“Isso não significa que as portas estejam fechadas para cortes nas taxas, embora sugira uma postura mais cautelosa por parte do Fomc. Também reforça a abordagem dependente de dados, reunião por reunião. (…) Pensamos que Setembro ainda não está fechado, embora só dados agressivos possam impedir que isso aconteça. Enquanto isso, o caminho de flexibilização à frente permanece incerto”, disse ele.
Cuidado mantido
Para Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research, o Fomc mais uma vez manteve corretamente a postura de cautela e de aguardar novos dados econômicos para tomar decisões futuras.
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Relativamente à declaração, destacou que o Comité citou que os ganhos de emprego moderaram-se e que a taxa de desemprego aumentou, embora permaneça baixa. “O Comité alterou esta frase em relação à declaração anterior, enfatizando a recente desaceleração dos dados”, disse Sung, acrescentando como relevante o comentário sobre a inflação ter desacelerado, embora continue um pouco elevada.
“A boa notícia é que os dados mais recentes sobre a atividade económica, o mercado de trabalho e a inflação começam a dar sinais de arrefecimento. Estimamos uma aterragem suave até ao final do ano, e não uma recessão. Este é um cenário positivo para o Fed, mas ainda não suficiente para iniciar o ciclo de cortes de juros”, ponderou.
A perspectiva de Suno é que, caso os dados continuem na atual trajetória positiva, haja uma mudança na comunicação na reunião de setembro, com possível sinal de flexibilização monetária no quarto trimestre do ano.
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Para Danilo Igliori, economista-chefe do Nomad, houve um sinal de que o primeiro corte poderia estar próximo, com o Fomc mencionando de forma mais explícita os progressos recentes em relação à inflação e à atividade.
“A interpretação natural é que o Fomc endossou a expectativa de que há boas chances do próximo ciclo de flexibilização monetária começar na reunião de setembro”, argumentou.
Powell mais incisivo
Nicolas Borsoi, economista-chefe da Nova Futura Investimentos, disse que, apesar de não ser uma declaração exatamente “dovish”, houve vários pontos de alívio na comunicação do Fed.
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Ele destacou que a expressão “moderado” foi utilizada para caracterizar a criação de empregos, em comparação com o uso da palavra “forte” anteriormente. Em outros lugares, foi mencionado “algum” progresso em direção à meta de inflação, em substituição ao “modesto” usado anteriormente. “Eu diria que não há sinais de queda dos juros em setembro neste comunicado, ou seja, vocês vão precisar de dados de inflação muito benignos pela frente.”
Sobre a conferência de imprensa do presidente do Fed, Borsoi afirmou que já fazia muito tempo que não via o [Jerome] Powell é tão incisivo sobre o próximo passo dos Fed Funds. “Apesar da declaração neutra, o tom da conferência de imprensa foi muito ‘pacífico’, abrindo caminho para o início dos cortes de juros na próxima reunião”, disse o economista.
“Mesmo a questão do corte de 0,50% não foi negada com veemência. Powell apenas afirmou que “não é algo que estamos considerando neste momento”. Além disso, quando questionado sobre uma possível discussão sobre corte de juros hoje, Powell não negou, apenas respondeu que ‘a manutenção da taxa de juros foi unânime’”.
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O economista da Nova Futura disse que mantém o cenário de dois cortes de juros em 2024, um em setembro e outro em dezembro, mas acredita que o mercado vai flertar com a precificação de três cortes neste ano, ou seja, ou um ciclo mais agressivo. “Especialmente se os dados da folha de pagamento e da inflação de sexta-feira continuarem com a dinâmica recente.”
Para ele, o Copom deveria respirar fundo neste momento, embora a tarefa de convencer o mercado com um tom “hawkish”, sem mostrar alta dos juros no horizonte, seja bastante difícil. “Fomc baixou a fasquia.”
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