O IPCA-15 de julho acima das expectativas do mercado, embora motivado por itens considerados voláteis, reforça as projeções de que o Banco Central manterá a taxa Selic no atual nível restritivo de 10,5% por um período prolongado, dizem economistas. Mas, pelo menos por enquanto, os especialistas não acreditam que haja risco real de o BC ser forçado a discutir um aumento dos juros.
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Além de o indicador cheio de 0,30% em julho ter superado a mediana de 0,23% calculada pelo mercado, Mirella Hirakawa, coordenadora de pesquisas da Buysidebrazil, comenta que a composição também foi pior do que o estimado, principalmente quando se observam os serviços subjacentes e o core média.
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Ela cita que, na medida subjacente de serviços, o aumento surpresa foi de 5 pontos-base, com variação de 0,58% ante expectativas de 0,35%. A leitura que exclui alimentação fora de casa foi ainda mais surpreendente, com estimativa elevada de 0,36% e índice anunciado de 0,70%.
Ao mesmo tempo, no núcleo médio, era esperada uma variação de 0,24% e chegou a 0,34%, com pressão de itens voláteis, como passagens aéreas (+19,2% ante projeção de +8%).
“A gasolina também teve uma surpresa relevante, lembrando que houve um reajuste por parte da Petrobras, impactando os números e possivelmente com um repasse mais rápido que as nossas projeções”, detalha Mirella, que também cita os primeiros impactos da bandeira tarifária no patamar amarelo em julho .
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Embora o comportamento dos preços não deva alterar a decisão do Copom na próxima semana, o economista acredita que o BC deve comentar a pior composição da inflação em julho. Ela lembra que, no Relatório Trimestral de Inflação divulgado em junho, a projeção para o IPCA fechado de julho era de 0,12%. “Ainda não sabemos o IPCA de julho, mas só essa divulgação do IPCA-15 já dá um viés de alta”, comenta.
Selic alta por mais tempo
Tatiana Pinheiro, economista-chefe para o Brasil da Galápagos Capital, por sua vez, avalia que a subida surpresa do IPCA-15 se deveu à deflação nos alimentos inferior ao indicado pelas pesquisas e nos serviços, principalmente pelas variações nas passagens aéreas e bancárias Serviços.
Ela considera que a inflação nos serviços intensivos em mão de obra permaneceu estável, mas ainda em patamar elevado, em 5,72% anualizado.
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“Em decorrência da pior composição da inflação, o núcleo médio subiu para 0,34% no mês e 4,16% anualizado. Esse número reforça a estratégia do BC de juros elevados por mais tempo. A decisão de política monetária da próxima quarta deverá manter a Selic em 10,5%”, prevê.
Leonardo Costa, economista da ASA, também comenta que o indicador qualitativo ficou muito pior do que o esperado, principalmente nos serviços, indicando a dificuldade de desaceleração do núcleo da inflação.
A ASA revisou a estimativa para o IPCA de julho de 0,26% para 0,37% e alerta que a inflação fechada em 2024 e 2025, atualmente estimada em 4%, também segue em trajetória ascendente.
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Com base nos dados divulgados hoje, Igor Cadilhac, economista do PicPay, afirma que será difícil para o Banco Central adotar um tom moderado na próxima semana, dada a recente piora da inflação e as incertezas em relação às expectativas futuras.
No entanto, ele disse que mantém sua projeção de 4,3% para o IPCA em 2024. Entre os riscos ascendentes, ele lista a maior resiliência da inflação de serviços devido ao maior gap de produtos, à desvalorização cambial e à desancoragem de expectativas em um contexto de crise fiscal. percepção de risco.
Preste atenção à taxa de câmbio
Para o Bradesco, mesmo com a inflação subindo mais que o esperado, o cenário projetado não deve mudar porque a surpresa se concentrou em itens muito voláteis, não alterando drasticamente a dinâmica inflacionária esperada.
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“A recente desvalorização cambial é um fator de risco. No entanto, o nosso Inquérito às Empresas indica baixa intenção de transferência por parte dos empresários. Esperamos que o IPCA termine o ano com alta de 4,1%”, projeta o banco em relatório.
Para o Itaú, a aceleração dos serviços subjacentes em julho mostra que o mínimo do ano deve ter sido atingido em junho. “No futuro, esperamos que a componente de serviços continue sob pressão, refletindo a restritividade do mercado de trabalho. Esperamos também uma aceleração nos bens industriais, refletindo o câmbio mais depreciado”, diz o banco.
Lucas Barbosa, economista do AZ Quest, acredita que o BC deve receber os dados de hoje de forma mista, com preocupações sobre os serviços subjacentes, como seguros de automóveis, mas o núcleo da força de trabalho com dinâmica um pouco melhor nas últimas leituras.
“Para a reunião da próxima semana, esperamos manter [da taxa Selic], sem grandes influências deste número. Será super importante ver como o BC se comunicará neste cenário de itens surpreendentemente voláteis e de um núcleo de serviços bastante resiliente”, comenta.
Para Rafaela Vitória, economista-chefe do Inter, apesar da inflação estar acima do esperado, a política monetária segue em patamar bastante restritivo, o que reduz o cenário de alta dos juros pelo Copom.
No entanto, considera que é claro que o recente impulso fiscal, com o forte aumento da despesa pública no ambiente aquecido do mercado de trabalho, tem um impacto negativo na inflação, especialmente nas medidas de serviços que são mais sensíveis aos salários.
“Juros reais acima de 6% não são suficientes para uma convergência mais rápida da inflação à meta e vemos um cenário de juros elevados no nível atual de 10,5% por um período mais longo”, afirma.
Ela admite que o risco no cenário atual é novamente um possível aumento dos juros. Isso se o governo mantiver o nível de expansão fiscal, que vem impactando tanto a taxa de câmbio, pela percepção de maior risco dos investidores, quanto estimular a demanda num ambiente de crescimento do PIB próximo do potencial.
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