Alguns responsáveis do Banco Central Europeu (BCE) apelam a uma revisão das políticas agressivas de estímulo monetário que a instituição tem aplicado durante quase uma década para combater a inflação baixa, dizendo que podem ter feito mais mal do que bem, disseram fontes. Reuters.
Seis responsáveis disseram que queriam debater e possivelmente alterar uma cláusula na declaração estratégica do BCE que apela a uma acção “especialmente vigorosa ou persistente” quando as taxas de juro estão em níveis baixos. Todos falaram sob condição de anonimato porque a discussão é privada e preliminar.
Este debate deverá ocorrer no âmbito de uma revisão da estratégia do BCE que está prestes a começar e será concluída no próximo ano.
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“Compramos trilhões e trilhões de euros em ativos e ainda não conseguimos fazer a inflação voltar à meta”, disse uma das fontes. “Anos após o fim deste estímulo, ainda temos mais de 3 biliões de euros de excesso de liquidez.”
Os apelos representam um dos desafios mais directos à lógica que sustentou as políticas de flexibilização quantitativa (QE) implementadas por muitos bancos centrais após a crise financeira global para estimular as economias e evitar o risco de deflação.
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O BCE comprou cerca de 5 biliões de euros em dívida – maioritariamente obrigações governamentais – durante quase uma década antes da pandemia de Covid-19 e também concedeu empréstimos sem juros aos bancos.
Embora a questão pareça distante agora que a inflação está acima do objectivo e as taxas de juro estão elevadas, comentários recentes do Banco de Compensações Internacionais (BIS), um grupo global de bancos centrais, reacenderam o debate sobre a eficácia da QE.
“O BIS provocou uma grande tempestade neste fim de semana e penso que eles têm razão quando dizem que precisamos de reavaliar a forma como utilizamos algumas das nossas ferramentas”, disse uma das fontes do BCE.
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Um porta-voz do BCE não quis comentar.
O BIS argumentou que o uso prolongado de uma política monetária ultra-flexível gera retornos decrescentes e cria efeitos secundários indesejáveis, incluindo a assunção excessiva de riscos por parte de empresas, famílias e governos.
“Estas limitações não foram totalmente apreciadas na altura em que as medidas foram introduzidas pela primeira vez”, afirmou na sua principal publicação.
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Em vez disso, argumentaram as fontes, os bancos centrais poderiam simplesmente viver com uma inflação modesta e inferior ao esperado, uma vez que o custo é relativamente pequeno em comparação com o esforço de estímulo.
O BCE encerrou os seus programas de QE em 2022 e tem vindo a reduzir as suas obrigações desde 2023.
No entanto, 3 biliões de euros de excesso de liquidez permanecem no sistema, mesmo após uma série de aumentos acentuados das taxas de juro, e ainda poderá levar meia década para cair para os níveis desejados.
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Todos os seis responsáveis do BCE que falaram com a Reuters concordaram que as compras de ativos eram a ferramenta certa no caso de um choque como a pandemia, para o qual o banco central da zona euro lançou um esquema separado de compra de títulos.
Mas outros disseram que a QE não deveria ser utilizada tão fortemente e durante tanto tempo para resolver questões de longo prazo, particularmente deficiências estruturais que precisam de ser resolvidas pelos governos e não pelos bancos centrais.
Todas as seis fontes afirmaram que o BCE deveria manter uma abordagem simétrica ao seu objectivo de 2%, mas algumas argumentaram que deveria retirar o seu compromisso de uma resposta especialmente vigorosa ou persistente aos preços baixos. Outros pretendem um reconhecimento claro de que as compras prolongadas de activos não são um instrumento político adequado.
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