Os dados do Índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos Estados Unidos referentes a maio hoje divulgados – que mostraram estabilidade no indicador completo e um aumento de apenas 0,1% no núcleo – foram positivos em vários aspectos e esta é naturalmente uma boa notícia para a condução da política monetária do Federal Reserve. Mas, na opinião dos economistas, isso é insuficiente para representar uma mudança na tendência quanto ao início dos cortes nas taxas de juros pelo banco central americano.
Na verdade, a probabilidade de cortes exibida na plataforma FedWatch do CME Group quase não mudou hoje. A probabilidade de uma primeira redução da taxa de juro de 25 pontos base em Setembro era de 59,5% há uma semana, enquanto a probabilidade de manutenção se mantinha em 34,1% no mesmo período.
A probabilidade de flexibilização em dezembro só aumentou de 43% para 44% e a probabilidade de manutenção caiu meio ponto percentual, para 30,4%.
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Para Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research, de forma geral, os dados foram positivos, mas continuam acima do desejado. Ele destaca na análise que, em maio, tanto a inflação ao consumidor quanto a ao produtor ficaram abaixo do esperado, trazendo alívio ao mercado. E não apenas o índice completo, mas diversas outras métricas, como núcleos.
“No entanto, a desaceleração da economia e esta tendência inicial de arrefecimento da inflação ainda não são suficientes para que o comité de política monetária dos EUA, o Fomc, inicie a flexibilização monetária. Vale destacar que o mercado de trabalho segue resiliente”, comenta.
A estimativa de Sung é que o início do ciclo de corte comece em dezembro de 2024, a 25 bps. “Essa estimativa depende da evolução do cenário inflacionário e do mercado de trabalho”, destaca.
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Francisco Nobre, economista da XP, faz análise semelhante e avalia que está cada vez mais claro o cenário em que o Fed conseguirá reduzir os juros neste ano.
A XP também mantém a perspectiva de que a flexibilização só terá início em dezembro, pois as incertezas permanecem.
Para ele, o mais importante a destacar não é se vão cortar os juros em setembro ou dezembro, pois isso não mudará muito o cenário econômico dos EUA e também não ajudará muito o cenário econômico global.
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O mais relevante, segundo Nobre, é que o mercado deixou de adiar as expectativas de redução dos juros. “No início do ano o mercado precificou sete cortes em 2024, as expectativas foram reduzidas para entre um ou dois cortes e foram adiando cada vez mais. Agora, parece que se consolida a perspectiva de que o Fed conseguirá, de fato, cortar. (…) Ou seja, o cenário está ficando mais claro.”
Em relação aos dados divulgados hoje, o economista da XP diz ter visto surpresas positivas adicionais além do índice completo. Ele destaca que, ao observar a variação em duas casas decimais, o núcleo do índice foi de 0,08%, ante uma projeção de 0,13%, ou seja, cinco pontos-base menor.
“E a surpresa veio da categoria mais importante, que é a de serviços excluindo habitação. O mercado esperava alta em torno de 0,20% e chegou a 0,10%. A categoria que mais impacta a função de reação do BC teve notícias positivas”, detalha.
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Enquanto isso, os bens ficaram em linha com as expectativas (-0,18%), mais um número que mostra deflação. “Temos acompanhado de perto o declínio dos bens, mas foi a primeira leitura negativa em quatro meses”, afirma.
Andressa Durão, economista da ASA, também cita que a taxa mensal do PCE de maio ficou um pouco abaixo do esperado quando se olha a variação em duas casas decimais.
“Os próximos dois dados de inflação serão decisivos para o Fed avaliar se um corte nas taxas de juros em setembro ainda está em cima da mesa. Nossa visão é que a inflação não vai diminuir e o Fed não terá confiança suficiente até setembro para iniciar o ciclo de corte dos juros”, pondera.
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