Os dados de maio da inflação nos EUA abaixo do esperado – o IPC divulgado hoje mostrou estabilidade na leitura mensal e leve queda na comparação anual – trouxe algum alívio em relação às suspeitas de reaceleração dos preços, segundo economistas, mas deve ainda não será suficiente para dar à Reserva Federal (Fed, o banco central americano) segurança suficiente para começar a cortar as taxas de juro no curto prazo.
As análises sobre os componentes do indicador ainda apontam para pressões provenientes dos serviços, como os ligados à habitação e à saúde, e também para níveis elevados e distantes da meta de 2% tanto do índice completo como dos seus núcleos.
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André Valério, economista sênior do Inter, comenta que a inflação de serviços foi mais uma vez o principal fator para a alta, contribuindo com 0,13 ponto percentual para o resultado total, ainda refletindo a inflação imobiliária, que desacelera de forma mais gradual do que o previsto. Ele considera que esse aumento foi totalmente compensado pela deflação em energia, que retirou 0,14 ponto percentual do índice completo.
O economista destaca que o chamado supernúcleo, que exclui os gastos com habitação do núcleo da inflação de serviços – medida acompanhada de perto por Jerome Powell e outros diretores do Fed – apresentou variação negativa de 0,04%.
Esta métrica acumula agora um aumento de 4,7% nos últimos 12 meses, abaixo dos 4,9% observados em abril, o primeiro abrandamento desta medida desde dezembro.
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“O resultado [do CPI] vem na direção que o Fed gostaria e deveria proporcionar maior tranquilidade para a reunião de hoje. No geral, foi um resultado muito moderado, com a reversão das tendências de alta, tanto nas médias móveis de 6 meses como de 3 meses, reduzindo os temores de uma reaceleração inflacionária.”
Para Valério, o único ponto de atenção continua sendo a inflação imobiliária, que mantém tendência de queda no acumulado de 12 meses, mas acelerou na comparação mensal. Isto, juntamente com um mercado de trabalho aquecido, “poderá revelar-se um obstáculo ao processo de desinflação. Ainda assim, com os dados de hoje, mantemos a nossa expectativa de início do ciclo de cortes nas taxas de juros americanas na reunião de setembro.”
Habitação e saúde
Na opinião de Matheus Pizzani, economista da CM Capital, além de surpreender positivamente em termos numéricos, os dados de maio ajudaram a deixar ainda mais claros alguns dos gargalos remanescentes no processo de desinflação dos Estados Unidos. “Sem qualquer tipo de surpresa, todos focam no núcleo do indicador”, afirma.
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Pizzani lembra que, embora não seja o indicador monitorado oficialmente pelo Fed, alguns itens do IPC são acompanhados por membros do comitê de política monetária da instituição. “Tal como os preços da eletricidade, que não sofreram alterações em maio, reforçando a característica positiva do indicador”, diz, destacando que em abril tinha sido registada uma queda.
No caso do indicador núcleo, o economista destaca que a desaceleração de 0,3% para 0,2% entre abril e maio foi impulsionada principalmente pelo comportamento dos preços dos serviços, com destaque para os preços dos serviços de transporte, que caíram 0,5%. .
“O grupo habitação manteve resultado estável em 0,4% pela quarta leitura consecutiva. Desde o mês de novembro, somente em fevereiro (+0,6%) o grupo deixou de apresentar uma variação dessa magnitude, com seu resultado acumulado em 12 meses sempre acima de 5%, sendo este um dos principais gargalos mencionados acima e que deve motivar as taxas de juros a permanecerem em níveis elevados por mais algum tempo.”
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Outro ponto importante destacado por Pizzani diz respeito aos preços que envolvem toda a cadeia do setor saúde no país. No caso do IPC, registou-se um aumento de 0,5% nos preços dos serviços médicos, observando-se um crescimento da mesma magnitude nos serviços hospitalares e um aumento de 2,1% nos medicamentos.
“Além das contribuições inflacionárias diretas, essa cadeia de serviços tem pressionado simultaneamente o mercado de trabalho do país, sendo uma das principais responsáveis pelos recentes aumentos da massa salarial e pelo crescimento da renda dos trabalhadores no país”, explica.
O economista defende que os juros elevados, no entanto, devem continuar como resposta à situação, já que para conviver com uma inflação mais elevada no setor saúde enquanto as questões estruturais são resolvidas, o Fed deve buscar uma desaceleração mais intensa em outros grupos que são efetivamente impactados pela sua política.
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“Em suma, os dados do IPC divulgados hoje chegaram em bom momento, ajudando a acalmar parcialmente o mercado após a folha de pagamento mais forte divulgada na semana anterior. A característica majoritariamente positiva, se confirmada pelo PCE, tende a ajudar a criar um ambiente favorável ao processo de flexibilização monetária no país, que continua tendo como referência o segundo semestre.”
Claudia Rodrigues, economista do C6 Bank, considera que, apesar do alívio no mês, o indicador ainda mostra uma lenta desaceleração da inflação, longe de sinalizar uma convergência para a meta de 2% do Federal Reserve.
“O cenário continua sendo de mercado de trabalho aquecido e de alta renda, o que mantém o consumo forte e pressiona os preços. Vários indicadores do núcleo da inflação, incluindo os divulgados pela Fed, mostram que o aumento dos preços está a estabilizar perto de 3%, ou seja, num nível elevado”, alerta.
O C6 Bank mantém a sua opinião de que a Fed não deve começar a cortar as taxas de juro este ano, preferindo esperar por mais evidências de um abrandamento da inflação. “Nossa projeção é que a taxa de juros americana permaneça no patamar atual de 5,25% a 5,5% até o final de 2024.”
Enquanto isso, Ashwin Alankar, gerente de portfólio da Janus Henderson, acredita que o IPC fraco de hoje coloca o Fed de volta no controle para atingir um corte preventivo ainda este ano para garantir que a recessão permaneça longe.
“Nesta fase, não há objectivo maior do que a credibilidade da Fed para manter ancoradas as expectativas de inflação, a actividade económica robusta e os mercados financeiros amigáveis. Até que sejam vistas maiores evidências de desinflação, tanto em amplitude como em profundidade, a suavidade de hoje é favorável a um corte preventivo, em vez de uma mudança na política da Fed no sentido da acomodação.”
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