A JBS (JBSS3) divulgou seu guidance para o exercício de 2024, atendendo solicitação da Comissão de Valores Mobiliários (CVM). O frigorífico prevê receita de US$ 76,5 bilhões e EBITDA ajustado (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de US$ 6,25 a 6,75 bilhões, o que implica uma margem de 8,2 a 8,8%.
Com base em uma taxa de câmbio média de R$ 5,60 no segundo semestre de 2024, a projeção se traduz em receita de R$ 409,4 bilhões e Ebitda de R$ 33,4 a 36,2 bilhões. Por volta das 10h12 (horário de Brasília) desta terça-feira (17), as ações do frigorífico subiam 1,64%, a R$ 34,14.
O JPMorgan vê o impulso dos lucros da JBS ainda positivo no segundo semestre de 2024, apoiado pela melhoria das margens na Seara, pela forte demanda por carne suína nos EUA e pelo melhor mix de vendas, pela sólida disponibilidade de gado na Austrália, pelo real mais fraco e pelos menores custos de alimentação. Diante disso, ele acredita que o anúncio da projeção reforça sua visão otimista em relação à empresa.
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A Goldman Sachs reviu a sua previsão de EBITDA em mais 6%, apoiada por um crescimento mais forte e por uma melhor rentabilidade – ventos favoráveis que o banco atribui principalmente à taxa de câmbio dos EUA, frango e porco.
O Bradesco BBI, por sua vez, comenta que o guidance implica receita trimestral de US$ 19,6 bilhões durante o segundo semestre, acelerando ainda mais em cima do forte desempenho do segundo trimestre e em linha com os dados mais recentes que sugerem que os preços das proteínas têm aumentado ou pelo menos apoiado nos últimos meses. Neste contexto, o BBI espera que as divisões avícolas da empresa continuem a ser responsáveis pela maior parte da expansão da receita líquida.
Em termos de EBITDA, a equipa do BBI vê as projeções como muito conservadoras, pois estariam no limite inferior do guidance, traduzindo-se num EBITDA de 3,1 mil milhões de dólares no segundo semestre do ano, com uma margem de 7,8%.
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Com exceção da carne bovina nos Estados Unidos (onde o ciclo negativo deve manter o ritmo de resultados contido) e da carne suína nos Estados Unidos (que já teve um 1S24 muito forte), o BBI espera que as margens da empresa melhorem ainda mais no segundo semestre.
O índice de alavancagem deve se aproximar de 2 vezes até o final de 2024, segundo o BBI. O banco explica que “vai depender de como se comportarão os spreads, principalmente nas unidades de aves, ao longo do 4T24”. Mas dado o que parece ser uma forte taxa de margem e preços que não mostraram sinais materiais de fraqueza, o BBI acredita que o limite superior da orientação da JBS parece bem alcançável.
Embora espere que as margens das aves caiam em relação ao seu pico atual no próximo ano, dadas as restrições de oferta, seja devido à disponibilidade de material genético ou aos desafios no manejo dessas aves em toda a cadeia de produção integrada, o BBI acredita que o ritmo de normalização das margens deve ser lento . “O aperto na oferta global de carne bovina só aumenta isso”, destacam analistas.
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Apesar do desempenho da ação no acumulado do ano, o JBSS3 está sendo negociado a 5 vezes o múltiplo EV (firm value)/Ebitda 2025, 7% abaixo de sua média histórica e também abaixo de seus pares, o que o BBI considera injustificado.
Em relação às recomendações, o Goldman Sachs manteve recomendação de compra para as ações da JBS, com novo preço-alvo para 12 meses de R$ 40,3 (aumento de 1% em relação aos R$ 39,9 anteriores) com base em avaliação somatória das partes calculada por EV/ Múltiplos de EBITDA (inalterados) para os componentes. A variação do preço-alvo é impulsionada pelo aumento do EBITDA.
O JPMorgan também reiterou recomendação de compra e preço-alvo de R$ 43, enquanto o BBI manteve recomendação de compra e elevou o preço-alvo de R$ 43 para R$ 46 no final de 2025.
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