A Super Quarta-feira se aproxima, trazendo grandes expectativas sobre o impacto das decisões sobre taxas de juros do Federal Open Market Committee (Fomc) nos EUA e do Comitê de Política Monetária (Copom) no Brasil. No mesmo dia em que se espera que o Fed inicie um ciclo de flexibilização (com cortes nas taxas de juros), o Banco Central do Brasil (BCB) deverá retomar o aumento das taxas em um ambiente de forte crescimento interno, política fiscal frouxa, expectativas de inflação crescente e um real mais fraco.
Nas últimas sessões, o dólar registrou queda significativa frente ao real, passando de R$ 5,60 na quinta para R$ 5,50 na última segunda-feira com a visão de que o Fed poderia ser ainda mais agressivo no corte dos juros. e promover queda de 0,50 ponto percentual, ainda que a valorização da moeda americana no ano seja superior a 13%.
Contudo, ao realizar uma análise recente do desempenho da moeda, o Goldman Sachs destaca que, historicamente, os aumentos no diferencial de taxas entre o Brasil e os EUA estão frequentemente associados a um real mais fraco, refletindo aumentos coincidentes no prêmio de risco específico do país, tornando-o difícil calibrar uma resposta da taxa de câmbio puramente com base num movimento no diferencial de taxas.
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No entanto, salienta o banco, houve períodos em que esta correlação se inverteu, em que o nível das taxas reais subiu significativamente acima da média, incluindo no início de 2016 (quando a inflação caiu mais rapidamente do que as taxas nominais) e durante o ciclo inflacionário. elevada entre 2021-2022 (quando as taxas nominais subiram mais rapidamente do que a inflação).
Alternativamente, ao utilizar o modelo cíclico do justo valor para estabelecer quanto de um prémio de risco interno está actualmente incorporado na taxa de câmbio, o Goldman avalia que o real teve um desempenho inferior ao de outros mercados em desenvolvimento em 3,5% desde o final de Junho. Esse movimento acompanhou de perto a divergência das expectativas de inflação de longo prazo do mercado em relação à meta.
Dessa forma, avalia a equipe do banco, se o Banco Central transmitir uma mensagem hawkish (dura, mostrando preocupação com a inflação e indicando aumento dos juros) credível na reunião desta semana, isso poderá tornar a recente diferença de desempenho entre o dólar e o real continua fechando. Isto também deverá proteger a moeda de uma maior deterioração devido às notícias fiscais ou de inflação, especialmente tendo em conta os níveis já esticados.
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A expectativa é de um ciclo moderado de aumentos nas taxas, levando a taxa Selic a 11,75%, na visão do Goldman. A Selic está atualmente em 10,50% ao ano e a expectativa do mercado é de alta de 0,25 ponto percentual nesta semana, para 10,75% ao ano.
“No entanto, ainda pensamos que para desbloquear o valor total do real (atualmente com desempenho inferior a cerca de 8% no acumulado do ano em relação aos fundamentos, de acordo com o Goldman), são necessários uma articulação clara e um compromisso com uma âncora. política fiscal de médio prazo”, avalia o banco. Por isso, ressalta, a credibilidade da política fiscal e monetária será crucial para a estabilidade e valorização do real.
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