O Mercado Livre (BDR: MELI34), cujas ações são negociadas na Nasdaq, sempre apareceu como um dos queridinhos do setor de comércio eletrônico, mesmo em cenários difíceis para o varejo como um ambiente de altas taxas de juros.
Com base nisso, o Itaú BBA detalhou em relatório a operação de e-commerce no Brasil, que é o principal impulsionador dos resultados recentes acima do esperado. O banco também manteve recomendação de “compra” para a ação e ajustou o preço-alvo para o final de 2025 para US$ 2.650/ação, o que implica uma valorização potencial de 30% em relação ao fechamento recente.
O banco vê alavancas claras para continuar crescendo próximo ao consenso de 20% no Brasil, mas possivelmente exigindo maior penetração em categorias mais desafiadoras em relação à concorrência e rentabilidade, mantendo a participação em outras.
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O A primeira delas é a alavanca do varejo alimentarcom um grande mercado endereçável, baixa penetração online e participação subdimensionada. Sem uma maior penetração online no retalho alimentar (atualmente estável em 1%), a respetiva estimativa para 2030 seria 15% inferior, evidenciando a necessidade do Mercado Livre impulsionar estrategicamente o crescimento neste segmento para manter o atual ritmo de crescimento. “Estimamos que o varejo alimentar terá representado apenas 1% do valor bruto de mercadorias (GMV) da empresa em 2023, valor inferior à nossa estimativa de 40% de participação da MELI no Brasil”
Sendo o maior setor retalhista, o retalho alimentar gera 200 mil milhões de dólares em vendas anuais, embora apenas uma pequena fração (1%) esteja online. Apesar do enorme potencial de crescimento, a natureza de menor valor acrescentado dos produtos coloca desafios de rentabilidade, avalia a equipa de análise.
O alavanca número 2 é roupacom um grande mercado endereçável, maior participação, mas baixa penetração online. O vestuário representa 12% do crescimento estimado do mercado online brasileiro de 2023 a 2030. Este segmento é responsável por 8% (cerca de US$ 50 bilhões) das vendas no varejo no Brasil, com apenas 17% online em 2023, ficando atrás dos níveis dos EUA (39%), China (37%) e Reino Unido (36%).
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Diferentemente do varejo alimentar, que tem pequena participação nas vendas do MELI, estima-se que o segmento de vestuário representará 15% do GMV do Brasil em 2023, o que é uma vantagem significativa, pois escala é essencial para lidar com desafios específicos da categoria, como como logística reversa, gestão de múltiplos SKUs, experiência do usuário (UX) e aumento da concorrência de players asiáticos.
Em terceiro lugar é a alavanca de eletrônicos e eletrodomésticos; grande mercado endereçável, alta penetração, mas participação subdimensionada. De acordo com estimativas do BBA, a MELI ainda detém uma participação entre 10 e 15 pontos percentuais (pp) menor em eletrônicos e eletrodomésticos em comparação com sua participação global estimada de 40% no Brasil, mesmo depois de ter feito progressos significativos em relação aos concorrentes locais.
“Esses segmentos continuam sendo uma oportunidade, pois a MELI continua investindo em logística, ofertas de crédito e 1P (canal de vendas diretas) como ferramentas para sustentar o crescimento futuro”, avalia.
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A expectativa de uma taxa composta de crescimento anual do GMV (CAGR) de 20% é viável, mas não é fácil, apontam, com novas alavancas destacadas.
“Para atingir a nossa estimativa de GMV CAGR de 16% entre 2023 e 2030, assumimos um aumento de sete vezes na penetração do retalho alimentar online, com a MELI a ganhar 10 pp em quota de mercado; uma duplicação da penetração do comércio eletrónico em vestuário e acessórios; e um aumento de 20 pp na participação de eletroeletrônicos/eletrodomésticos (para 40%). Isto implica que a penetração global online no Brasil irá aproximadamente duplicar, de 11% para 21% até 2030, com a quota de mercado da MELI a aumentar para 45% (semelhante às nossas estimativas para a Amazon nos EUA). Viável, mas desafiador.”
É por isso, destaca o BBA, que o crescimento e os retornos futuros dependerão cada vez mais de fatores como os drivers take rate (taxa cobrada pela plataforma dos vendedores), operações de e-commerce no México e Mercado Pago.
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