O Morgan Stanley elevou a recomendação para ADRs (recebimentos de ações de empresas negociadas nos EUA) da Petrobras (PETR3;PETR4) PBR (equivalentes às ordinárias), que passaram de peso igual (exposição em linha com a média do mercado, equivalente a neutra) para sobrepeso (exposição acima da média do mercado, equivalente a compra). O preço-alvo foi elevado de US$ 18 para US$ 20, ou um potencial de alta de 39% em relação ao fechamento de sexta-feira (23).
Os analistas salientam que o caso de investimento da empresa estatal continua a centrar-se na remuneração dos acionistas, que – para o bem ou para o mal – está diretamente ligada à alocação de capital. “Nossa análise de múltiplos cenários aponta para potenciais distribuições extras de cerca de US$ 7 bilhões [R$ 38,3 bilhões] até 2025”, aponta a equipa, destacando o potencial atrativo de rentabilidade total de 60%.
A perspectiva de um retorno total atrativo ainda existe, avalia a equipe de análise. A ação caiu 17% desde seu pico no início de 2024 e permaneceu estável nos últimos cinco meses, embora com alta volatilidade.
“Com as mudanças de gestão anteriores, acreditamos que o nível de ruído diminuirá gradativamente, o que poderá remover parte do componente de volatilidade. A mensagem dos novos CEO e CFO nas recentes teleconferências e reuniões nos leva a acreditar na continuidade da estratégia, com a coexistência de aumento responsável dos investimentos e distribuição de dividendos, desde que haja caixa extra disponível”, apontam os analistas.
O cenário base do banco corresponde a esta narrativa e, com a reintrodução de dividendos extraordinários, Morgan vê um potencial de retorno total de 60%, composto por 37% de valorização do preço das ações, 16% de dividendos regulares e 7% de distribuições extraordinárias.
O forte perfil de geração de caixa é o principal diferencial da Petrobras em relação aos seus pares em escala global, proporcionando financiamento mais que suficiente para dividendos nos próximos anos, avalia o banco americano.
“Acreditamos firmemente que a Petrobras possui os melhores ativos petrolíferos offshore [poço perfurado abaixo do fundo do mar] produtividade de poço líder do setor e baixos custos de investimento [investimentos em capital] e produção”, avalia o banco, que projeta um rendimento FCF (fluxo de caixa livre) de 22% em 2024 e 23% em 2025, superando em muito o dos principais estoques de petróleo, com média de 7% em 2024 e 11% em 2025. E embora possa haver riscos para uma geração de caixa tão elevada (como fusões e aquisições e contingências fiscais, entre outros), não espere que isso comprometa materialmente o FCF ou os dividendos de uma forma que afete a atratividade dos rendimentos.
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Morgan também menciona onde ele pode estar errado. “A governação deve permanecer nos elevados padrões actuais. Desde que emergiu da investigação Lava Jato, trabalhando em uma grande estratégia e recuperação de balanço, o nível de governança corporativa da Petrobras foi elevado aos mais altos padrões globalmente. Embora as mudanças recentes e subsequentes nas equipas de gestão sénior e intermédia possam eventualmente revelar-se sinais de alerta, não vimos quaisquer perturbações materiais nos padrões de governação. Se tais mudanças materiais começarem a aparecer, os riscos para a disciplina de capital e a criação de valor para os acionistas poderão aumentar e nos levar a rever nossa postura otimista em relação aos retornos totais”, ressalta.
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