Depois de uma reação bastante positiva aos números do Grupo Casas Bahia (BHIA3) na sessão de ontem (e apesar da queda de 9,42% hoje), foi a vez dos acionistas do Magazine Luiza (MGLU3) refletirem os resultados do segundo trimestre de 2024 (2T24) da varejista na noite da última quinta-feira (8).
Os números do Magalu também foram vistos como positivos, com as ações fechando em alta de 3,35%, a R$ 12,96. Nas palavras da XP, foram resultados sólidos, “com desempenho ainda moderado, mas aceleração de receita e melhora de rentabilidade, além de reajustes de preços e maior penetração de serviços”.
O GMV total (volume bruto de mercadorias) aumentou 4,5% ano-a-ano, apoiado pelo forte desempenho das lojas físicas (SSS, ou vendas nas mesmas lojas, aumentou 16% ano-a-ano), provavelmente refletindo a otimização da loja do concorrente rede, e do 3P (ou marketplace, +4%), que mais que compensou o momento ainda desafiador do 1P (estoque próprio, -1%), devido à fraca demanda por bens duráveis. As vendas líquidas consolidadas aumentaram 4% face ao ano anterior, com as mercadorias a crescerem 4% e os serviços a aumentarem 11,5%.
A rentabilidade foi o destaque, apoiada principalmente pela expansão da margem bruta (+2,1 pontos percentuais, ou pp, em relação ao ano anterior), devido à maior penetração de serviços (+0,5 pp) e à melhoria na rentabilidade de bens (+0,5 pp). 1,8 pp numa base anual, com a margem bruta 1P a aumentar 3 pp). O lucro líquido ajustado atingiu R$ 37 milhões, com melhores resultados operacionais e maiores créditos tributários, enquanto a geração de caixa atingiu R$ 222 milhões, excluindo a antecipação de recebíveis de terceiros (de R$ 1,4 bilhão).
A XP destaca que: os executivos destacaram que a melhora na rentabilidade permite ao Magalu acelerar o lançamento de novos negócios e novas iniciativas e a empresa teve 11 fechamentos de lojas no trimestre (-34 nos últimos doze meses).
O Bradesco BBI classifica os resultados como mais saudáveis e acima das expectativas, apresentando melhores rentabilidades e fluxos de caixa, embora ainda com tendências suaves na linha de receitas, principalmente no canal online (aumento anual de 0,9%). As vendas líquidas cresceram 5,1% no 2T24 (em geral em linha com as expectativas), enquanto o lucro ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) ficou 5,0% acima da estimativa de R$ 711 milhões, impulsionado principalmente pela sólida expansão da margem bruta (anual aumento de 2,1 pp) e sólida melhora nos resultados da LuizaCred (aumento anual de R$ 137 milhões).
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O lucro líquido ajustado ficou positivo pelo terceiro trimestre consecutivo em R$ 37 milhões no 2T24 (ajudado um pouco pelo imposto de renda, já que o lucro antes dos impostos, ou EBT, foi ligeiramente negativo).
“Destacamos nos últimos trimestres que as principais métricas do Magalu a serem observadas são as margens e a geração de fluxo de caixa, que melhoraram adequadamente e estavam em boa forma no 2T24. É verdade que a base anual de comparação ainda é fraca, mas o Magalu conseguiu reduzir o prejuízo anual do EBT de aproximadamente R$ 400 milhões para -R$ 14 milhões no 2T24, apoiado principalmente pela sua margem EBITDA ajustada que continua melhorando sequencialmente (aumento trimestral de 0,5pp, para 7,9%). Mais importante ainda, a dívida líquida (incluindo desconto de recebíveis) melhorou sequencialmente em R$ 562 milhões no trimestre, o que é naturalmente um bom indicativo”, avalia o BBI.
Portanto, o banco acredita que os resultados do 2T24 ajudam a empresa a solidificar seu caminho em direção a um nível de resultados positivos e sustentáveis no futuro (esperando que o EBT se torne positivo a partir do 3T24). A consistência continua sendo fundamental e o BBI diz que está ansioso para ver com que rapidez a relação GMV/receita do Magalu pode se recuperar, enquanto a margem Ebitda melhora e as despesas financeiras diminuem, descomprimindo gradualmente o EBT.
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“No entanto, considerando que o MGLU3 é negociado a 22 vezes o múltiplo P/E (preço sobre lucro) esperado para 2025, ainda preferimos manter nosso preço-alvo de R$ 17 e recomendação neutra”, ressalta.
Lojas físicas como destaque?
A Genial destaca ainda que foi um resultado forte, vendo uma evolução considerável nas vendas das lojas físicas (+3,5% da projeção da casa) e na rentabilidade – principalmente na margem bruta (consolidada em 30,9% versus estimada em 30,4%).
Destacando que não houve abertura de lojas e que a redução na metragem quadrada de vendas impacta negativamente o crescimento da receita, a empresa acelera as vendas neste canal em dois dígitos e alcança um bom índice de vendas mesmas lojas.
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“O mais incrível é que as vendas nas lojas físicas acontecem ao mesmo tempo em que a carteira de crédito da Luizacred cai 3,6% ao ano e 1,2% trimestralmente. Já há algum tempo discutimos a possibilidade de o Magalu ganhar a participação perdida pelo Grupo Casas Bahia neste canal – dado o forte fechamento de lojas do grupo (-56 unidades nos últimos doze meses)”, apontam os analistas.
Assim, avalia Genial, o desempenho das lojas físicas é ‘monstruoso’ – “no bom sentido do jargão”, ressalta. Os analistas consideram surpreendente que o Magalu tenha crescido neste canal mesmo num cenário em que o Grupo Casas Bahia começa a “soltar os freios” da sua carteira de crédito (que cresceu +4,2% ano a ano no 2º trimestre).
Por outro lado, dois pontos chamaram a atenção da Genial de forma negativa neste trimestre: (i) apesar de uma evolução sequencial, a necessidade de capital de giro ainda parece elevada, o que acaba pressionando o fluxo de caixa operacional do período; (ii) neste trimestre foi feita nova provisão de R$ 204 milhões referente ao ICMS-DIFAL – a Genial disse que esse assunto já era encerrado no 4º trimestre de 2023, quando a empresa já havia provisionado R$ 374 milhões.
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O banco segue com recomendação de compra das ações e preço-alvo para doze meses de R$ 19,50 – o que implica potencial de alta de 56% em relação ao fechamento do último pregão.
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