A ata da reunião do Copom da semana passada, divulgada nesta terça-feira (6) trouxe a mensagem que “faltou” no comunicado após a decisão de manutenção dos juros, segundo análise dos economistas.
Embora a piora do cenário doméstico e internacional estivesse presente no comunicado da última quarta-feira (31), houve ressalvas de especialistas do mercado sobre a ausência de um alerta mais enfático sobre um possível aumento da taxa Selic. Ou seja, a comunicação foi ajustada hoje.
Para o Itaú, a ata do Copom transmitiu a mensagem que a declaração não conseguiu alcançar: deixou claro que todo o comitê, e não apenas alguns membros, está pronto para aumentar a taxa Selic se persistirem as tendências recentes nas expectativas e na dinâmica da inflação. taxa de câmbio.
O banco destacou em sua análise que o comitê reconheceu a clara deterioração das perspectivas de inflação, captada por suas projeções e por um balanço de riscos que, segundo vários membros do Copom, está inclinado para cima. “Resumindo, a ata mostra um comitê que está pronto para subir, desde que a moeda permaneça onde está”, diz o Itaú.
O banco destaca que, como a expectativa é de valorização do real nas próximas semanas, à medida que os mercados globais se acalmarem, a previsão é que a Selic permaneça em 10,50% ao ano, por enquanto. “Se o real não reagir, um ciclo de alta, a partir de setembro, será inevitável.”
Na avaliação da XP, a ata teve tom “hawkish” ao enfatizar que as projeções de inflação estão acima da meta tanto no cenário de referência, com projeções de mercado para a taxa Selic, quanto alternativamente, com a taxa Selic. constante.
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Embora não tenha concordado com essa visão, a XP lembra que a maioria dos participantes do mercado leu a declaração da semana passada como “pacifista”. “A ata esclareceu alguns pontos incertos do comunicado, como se o equilíbrio de riscos era assimétrico ou não, e se o comitê consideraria aumentar as taxas. Em todos os casos, o esclarecimento foi do lado ‘hawkish’”, diz a análise.
O cenário base da XP continua sendo uma taxa Selic constante à frente, principalmente se a economia global realmente evoluir para uma recessão. “Mas, tal como escrevemos na nossa nota de reacção à declaração da semana passada, a probabilidade de algum aperto monetário no futuro está a aumentar. A ata de hoje reforçou essa visão”, alerta.
Cenário interno e externo
Para Tatiana Pinheiro, economista-chefe da Galapagos Capital, a comunicação da ata foi bastante dura, com o BC assumindo a existência de riscos ascendentes assimétricos no cenário de inflação. “E conclui que o processo de desinflação desacelerou, tornando desafiadora a convergência da inflação para a meta”, destaca.
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A economista mantém a projeção da Selic estável em 10,50% até dezembro de 2024, mas diz acreditar que a decisão monetária do dia 18 de setembro dependerá principalmente do comportamento do câmbio até então.
Carla Argenta, economista-chefe da CM Capital, por sua vez, afirma que o Copom reforçou os pontos expressos no comunicado e esclareceu alguns elementos que foram modificados e trouxeram dúvidas adicionais ao mercado.
“Quanto ao cenário externo, apesar da desaceleração da atividade, da inflação global e do início do ciclo de queda dos juros em algumas regiões desenvolvidas, o processo de flexibilização monetária tem sido mais lento e marcado pela falta de sincronia, situação que aumenta o risco aversão e pressiona o câmbio em todo o mundo, exigindo cautela do Comitê”, comenta.
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Ela destaca que os elementos mais discordantes concentram-se no âmbito doméstico, como a percepção de que o nível de atividade permanece inalterado, pautado por um maior dinamismo da economia, a desancoragem mais acentuada das expectativas inflacionárias para o horizonte relevante e a necessidade por uma política fiscal comprometida com a busca incessante pela melhoria das condições das contas públicas.
Carla Argenta destaca especialmente a primeira menção do BC à possibilidade de elevação dos juros, o que não só descarta definitivamente novas quedas nos juros por enquanto, mas que deve alterar substancialmente as expectativas do mercado quanto à condução da política monetária nos próximos meses.
Rafaela Vitória, economista-chefe do Inter, também destaca o tom “hawkish” ao mencionar a possibilidade de uma Selic mais alta, mas afirma que os sinais foram mistos ao longo da ata.
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“A mensagem acaba trazendo mais ruído aos agentes de mercado considerando a atual discrepância entre o que está precificado na curva de juros – possibilidade de até 3 aumentos consecutivos nas reuniões em 2024 – versus o que é coletado na pesquisa Focus, a manutenção da Selic .”
Ela destaca ainda que a taxa de câmbio parece ser a variável mais importante a monitorar e deve definir os próximos passos da política monetária. “Com a recente mudança de cenário e a perspectiva de maiores cortes por parte do Fed, o câmbio pode ter alguma acomodação e retirar possível pressão adicional sobre as expectativas de inflação, levando ao cenário de manutenção da Selic”, afirma. “Uma subida das taxas de juro seria considerada, no entanto, um agravamento do cenário e uma maior deterioração da evolução da inflação”, conclui.
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