A Eletrobras (ELET3) anunciou a conclusão da venda de 93 milhões de ações que detinha na Isa Cteep (TRPL4), pelo valor total de R$ 2,2 bilhões ou R$ 23,50 por ação.
Embora esse movimento não tenha sido inesperado, dada a intenção declarada da ex-estatal de vender participações em empresas listadas, o Goldman Sachs acredita que é um desenvolvimento positivo para a Eletrobras, pois representa mais um passo em direção à simplificação da estrutura corporativa e aumentará a liquidez da empresa, justificando potencialmente dividendos mais elevados no futuro.
Para referência, a dívida líquida da Eletrobras foi de R$ 43 bilhões e a alavancagem foi de 2,0x no 1T24. O banco destaca que, após essa transação, a Eletrobras ainda detém cerca de 142 milhões de ações da Isa Cteep.
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Diante disso, o banco americano acredita que a empresa pode primeiro resolver algumas questões pendentes (possível antecipação da CDE, Conta de Desenvolvimento Energético e redução da parcela de capacidade não contratada) antes de aumentar significativamente os dividendos.
Por outro lado, o banco elenca os principais riscos negativos para a tese de investimento na Eletrobras, que incluem: i) elevado nível de energia não contratada, atingindo média de 40% nos próximos cinco anos e 73% em 2029; ii) preços da energia, extensão dos benefícios para os operadores de energias renováveis e excesso de oferta de energia no curto e médio prazo; iii) atrasos na construção/capex acima do esperado para projetos de transmissão; iv) ampliação do debate/novos cortes nos recebíveis do componente financeiro da RBSE; v) possível construção da usina nuclear Angra 3, que poderá acarretar aumentos de capital na SPE Eletronuclear (a Elet possui cerca de 36% do capital votante e 68% do capital total); e vi) possível antecipação dos pagamentos da CDE da Eletrobras ao governo.
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Goldman Sachs reitera recomendação de compra e preço alvo de R$ 54 para ações ordinárias (ELET3) e R$ 60 para ações preferenciais (ELET6). O banco explica que o prêmio de 10% do ELET6 em relação ao ELET3 tem como base a política de dividendos da empresa, que estabelece que o papel PN faz jus a um prêmio mínimo de 10% na distribuição de dividendos em relação ao ELET3.
TRPL4: pressão no curto prazo, mas movimento positivo no longo prazo?
Olhando para o TRPL4, os analistas do JPMorgan destacaram na semana passada (quando foi anunciada a oferta de ações) que mantiveram a recomendação de venda e ainda veem pressão sobre as ações, já que a Eletrobras deverá vender mais participações na transmissora no futuro. .
Esta semana, a Nord Research destacou que, apesar da pressão em relação à operação da Eletrobras no curto prazo (não é possível determinar por quanto tempo será prorrogada), tem uma visão construtiva para a Isa Cteep no longo prazo.
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“Nossa recomendação é comprar ações TRPL4, até o preço teto de R$ 27, patamar em que ainda vemos uma boa assimetria para os acionistas obterem um bom retorno via dividendos (dividend yield de aproximadamente 8%). A função é atualmente uma das principais posições da carteira Nord Dividends”, destacou.
Nord destacou que, com a confirmação da oferta, já era esperada uma pressão de curto prazo sobre as ações da transmissora. Contudo, a saída da Eletrobras da base acionária da ISA Cteep tem um lado positivo, considerando que o evento poderia melhorar a liquidez da empresa (mais da metade do free float estava atualmente com a antiga estatal).
“A ISA Cteep poderia até recomprar essas ações da Eletrobras, mas o movimento não estaria alinhado ao seu plano de investimentos, que prevê R$ 15 bilhões até 2028 para substituir a ‘perda’ do RBSE (espécie de remuneração paga pela Aneel) no próximo anos”, aponta Nord. A empresa possui sete projetos principais em construção, com investimento total estimado em R$ 10 bilhões (os outros R$ 5 bilhões serão destinados a reforços e melhorias).
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