De R$ 8,42 no dia 17 de junho para R$ 19,25 no fechamento da última segunda-feira (8). Em pouco mais de 2 semanas, as ações da Ambipar (AMBP3) já saltaram mais de 127%, gerando muitos questionamentos sobre o que explica o movimento nas ações da empresa voltadas para coleta de lixo e emergências ambientais após forte queda antes desse período. .
No início de junho, mais precisamente no dia 3, as ações saltaram 17%, na mesma sessão em que a empresa divulgou novas projeções financeiras. Porém, o movimento vai além disso, como aponta a Nord Research.
Para Bruce Barbosa, analista da casa, a AMBP3 passa por um movimento de aperto curto na Bolsa de Valores, que ocorre quando há uma demanda muito forte para alugar um ativo diante de uma baixa oferta, ou se o limite de ações para aluguel já ultrapassou o limite permitido pela Bolsa. Um short squeeze é caracterizado pelo fechamento repentino de posições vendidas que gera um efeito em cadeia, resultando em um aumento no preço de um determinado ativo – mas que nem sempre reflete fundamentos positivos para a ação.
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Em relatório do início do mês, a equipe de análise quantitativa da XP já havia apontado que houve aumento significativo no percentual de taxa vendida e aumento na taxa de aluguel dos ativos AMBP3.
Conforme destaca Nord, o aluguel de ações pode ocorrer em operações em que é possível “vender sem ter” o ativo e apostar que a ação vai cair, o chamado “short” (o oposto de comprar, o long). Como exemplo, ele cita a aposta de um investidor de que o preço de determinado carro vai cair. Pensando nisso, ele aluga um carro na locadora, vende e espera o preço cair. Ele então recompra o mesmo carro por um preço menor e o devolve à locadora. “Claro que não é possível fazer isso com carro (porque são únicos), mas é possível com ações, índices, futuros, commodities, etc.”, destaca o analista da casa.
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No caso da Ambipar, essa avaliação de queda de preços ocorreu, segundo Nord, levando em consideração os problemas de execução da empresa.
O analista destaca que a empresa cresceu adquirindo empresas menores e criando um “ecossistema” de serviços. Dada a sua experiência em regulação, risco e meio ambiente, a Ambipar atua como consultora para empresas gerenciarem seus riscos (ambientais e de segurança). “A estratégia e os objetivos fazem todo o sentido, mas o problema foi a execução. Em um momento de juros altíssimos no Brasil, as ‘sinergias’ entre as empresas adquiridas demoraram a aparecer”, ressalta.
Assim, a rentabilidade caiu e a dívida aumentou demais, reduzindo os lucros dos acionistas. Além disso, a taxa básica de juros do Brasil, a Selic, caiu muito menos do que todos esperavam.
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Devido ao alto endividamento e à baixa rentabilidade, os lucros da Ambipar caíram, assim como suas ações, mas reverteram repentinamente o movimento em junho.
Nord também observa que durante o período de alta houve fortes volumes de compras na Ambipar. “Se somarmos o volume (superconcentrado) de compras do Santander, Itaú e Banco Master, teremos aproximadamente 10% da empresa”, avalia.
Como o AMBP3 foi um dos mais em curto (com posição vendida) na Bolsa brasileira e o volume de compras fizeram as ações subirem acentuadamente, impulsionaram a demanda por aluguel (para construir a posição shorts) e o custo do aluguel passou de 9% para 79% ao ano.
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Com uma visão positiva para a própria empresa, mas vendo sua execução como deixando a desejar, Nord destacou que ela não estava posicionada no papel, retirando até mesmo a pouca posição que tinha nela no início do movimento ascendente.
“Depois de duas orientações [projeções] planos de redução de dívidas que não funcionaram (eram fracos), a empresa anunciou um novo contrato com a Heineken. Porém, esse contrato é pequeno, apenas 15% da receita de Meio Ambiente (metade da receita total) em três anos”, avalia a casa.
No início do mês, logo após a divulgação do novo guidance, o Itaú BBA manteve a recomendação desempenho do mercado (desempenho igual à média do mercado, equivalente a neutro), com base na probabilidade de um ambiente macroeconômico desafiador no futuro, potencialmente suavizando o desempenho da empresa no curto prazo e aumentando as despesas financeiras, bem como o fato de outras empresas do setor de Serviços Ambientais e Serviços Públicos são negociados a preços atrativos.
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