Dados sobre a criação de empregos fora do setor agrícola dos Estados Unidos em junho confirmam que há uma desaceleração no mercado de trabalho e os economistas dizem ter aumentado as chances de o Federal Reserve (Fed, o banco central americano) considerar iniciar o seu ciclo de cortes de juros taxas na reunião de setembro. Mas esta posição não é consensual, uma vez que os indicadores de inflação têm sido voláteis.
Na verdade, a probabilidade de o Fed cortar os juros em setembro subiu de 68,4% na terça-feira (3) para 73,6% hoje, segundo a ferramenta FedWatch do CME Group. Há um mês, essa chance era de 57,2%.
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Para André Valério, economista sênior do Inter, mesmo com os dados de junho acima das projeções – a folha salarial de 206 mil empregos ficou acima dos 190 mil empregos estimados pelo consenso dos analistas – há sinais de desaceleração do mercado de trabalho.
Entre os fatores, ele cita que a taxa de desemprego aumentou na margem, de 4% para 4,1%, e que houve revisões para baixo nas duas últimas divulgações que, juntas, retiraram 111 mil empregos anunciados anteriormente.
“Com o resultado de junho e as revisões dos resultados anteriores, a média móvel de três meses de novas adições de empregos ficou abaixo de 200 mil empregos pela primeira vez em mais de dois anos, indicando que a tendência é de desaceleração do mercado de trabalho. Americano, como também sugerem outros dados de emprego, principalmente pedidos de seguro-desemprego”, explicou.
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Ele destaca que, além disso, os salários aumentaram 0,3%, em linha com o esperado, mantendo tendência de desaceleração na variação anualizada, que passou de 4,1% para 3,9% em junho. A variação anualizada de 3 meses também sugere uma desaceleração no crescimento salarial.
Para Valério, o mercado de trabalho será a variável determinante para o início do ciclo de cortes nos juros americanos, já que o Fomc, na figura de Jerome Powell, tem se mostrado mais sensível aos dados negativos da atividade do que da inflação . “Se esta tendência continuar, esperamos que o Fed inicie o ciclo de cortes na reunião de setembro, condicionado à não reaceleração da inflação, o que não é o cenário base”, prevê.
Matheus Pizzani, economista da CM Capital, também avalia que, em termos de composição, o indicador de novas vagas apresentou característica majoritariamente benigna durante o mês de junho. “Destaque para a criação de 49 mil vagas no setor de saúde e cuidados pessoais, número bem abaixo da média mensal do grupo nos últimos 12 meses, que é de 64 mil vagas”, detalha.
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Pizzani lembra ainda que as 206 mil novas vagas ficaram abaixo do número de maio, quando foram criados 218 mil postos de trabalho – tendo este último sido revisto em baixa após uma estimativa inicial de 272 mil postos de trabalho.
E além da subida da taxa de desemprego para 4,1%, refere que a taxa de actividade se fixou em 62,6% da população economicamente activa, confirmando que o crescimento do desemprego, embora ligeiro, não ocorreu de forma artificial.
“Do ponto de vista da política monetária, o resultado da folha de pagamento de junho reforça a perspectiva mais positiva para o comportamento das taxas de juros ao longo do ano. Os setores mais sensíveis aos ciclos econômicos não foram os principais responsáveis pela condução do resultado de junho, reforçando a percepção de um comportamento mais ameno por parte do nível de atividade econômica e de maior equilíbrio entre oferta e demanda por trabalho. ”
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Para Pizzani, cresceu a perspectiva de um primeiro corte de juros na reunião de setembro do Fed, algo que poderá se concretizar caso as próximas divulgações da folha de pagamento e dos principais indicadores de inflação (IPC e PCE) mantenham a mesma composição benigna vista nas últimas semanas.
Na avaliação de Felipe Salles, economista-chefe do C6 Bank, as revisões que geraram saldo “negativo” de mais de 100 mil vagas nos últimos três meses, o aumento do desemprego e a desaceleração do rendimento por hora apontam na mesma direção: o mercado de trabalho americano continua forte, mas os sinais de desaceleração estão mais presentes.
“Se o mercado de trabalho americano seguir essa trajetória de desaceleração nos próximos meses, acreditamos que o ciclo de corte dos juros começará neste ano”, afirma, sem especificar data.
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Gustavo Cruz, estrategista-chefe da RB Investimentos, também acredita que os resultados reforçam a tese de que a reunião do Fed em setembro será decisiva para um possível corte nos juros. “O que pode beneficiar indiretamente o Brasil, aliviando a pressão sobre o Banco Central, considerando os debates sobre um possível aumento dos juros aqui em setembro”, destaca.
Cortar apenas em dezembro?
A avaliação de Francisco Nobre, economista da XP, é que, de forma geral, os dados mostram que o mercado de trabalho está atingindo um equilíbrio melhor. Isto, combinado com os números mais fracos do Jolts divulgados no início desta semana, que mostraram uma recuperação nas vagas de emprego de 7,92 milhões para 8,14 milhões, a proporção de empregos abertos para pessoas desempregadas ficou estável em 1,20.
“Esta medida regressou aos níveis pré-pandemia, embora ainda ligeiramente superior à média histórica (0,8). Ainda aponta para algum excesso de procura de trabalhadores, embora tenha diminuído consideravelmente desde o seu pico de 2,0. Isto sugere que o mercado de trabalho continua a regressar gradualmente ao equilíbrio num contexto de política monetária restritiva”, explica.
A XP ainda acredita que o Fed cortará os juros pela primeira vez em dezembro, embora já atribua um risco negativo a essa visão. Segundo Nobre, ainda existe algum aperto no mercado de trabalho, principalmente quando se olha para o crescimento salarial anual, o que deve continuar a pressionar a inflação de serviços nos próximos meses.
“No entanto, o mercado de trabalho abrandou consideravelmente desde o ano passado e a taxa de desemprego já está acima do nível em que o Fed esperava que terminasse o ano, de acordo com o SEP [o sumário de projeções] de junho. Acreditamos que a dinâmica mais recente do mercado de trabalho certamente ajudará no próximo ciclo de flexibilização do Fed.”
Em relação à data de início da flexibilização da política monetária, o economista da XP afirma que a probabilidade de o Fed cortar mais cedo aumenta na margem. Ele lembra que ainda há uma quantidade considerável de dados a serem publicados até setembro, incluindo três CPIs, dois PCEs e duas folhas de pagamento.
“Se os dados permanecerem bem comportados até então, provavelmente será suficiente para o Fed cortar. No entanto, parece que a Fed se tornou mais cautelosa desde os dados agressivos do primeiro trimestre. Se os dados se tornarem voláteis novamente, o Fed provavelmente esperará um pouco mais. Em qualquer caso, o ciclo de flexibilização do Fed está finalmente a tomar forma.”
Andressa Durão, economista da ASA, também se mostra cautelosa quanto à possibilidade de redução dos juros a partir de setembro, embora reconheça que os dados do mercado de trabalho divulgados hoje corroboram a narrativa de enfraquecimento da economia. “Na nossa visão, os próximos dados de inflação não devem cooperar. Mantemos o cenário de apenas um corte nos juros este ano, na reunião de dezembro”, estima.
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