O JPMorgan elevou sua recomendação para as ações da Stone negociadas na Nasdaq (BDR: STOC31) de igual-peso (exposição igual à média do mercado, equivalente a neutra) para sobrepeso (exposição acima da média do mercado, equivalente a compra), com base na previsão de crescimento da rentabilidade e na avaliação descontada. O preço-alvo é de US$ 20 para dezembro de 2024, o que implica um potencial de alta de 50% em relação aos níveis de fechamento da última quarta-feira.
Depois de uma queda de 26% nos lucros este ano e de cerca de 20% nos preços das ações desde os resultados do primeiro trimestre de 2024 (1T24), o JPMorgan vê as ações da Stone sendo negociadas em um nível historicamente baixo de 9 vezes o preço (P). /Lucro (L) para 2025, que considera uma avaliação atrativa para uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de ganhos de 20% entre 2023 e 2027.
Se a empresa conseguir cumprir a projeção, o CAGR estaria na verdade mais próximo de 30% ao ano e a Stone estaria sendo negociada a 5 vezes o lucro estimado para 2027.
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Em relação ao ambiente macroeconômico, embora uma Selic mais alta por mais tempo não seja o ideal para o setor, o JPMorgan vê as empresas de pagamento como menos dependentes desse cenário e acredita que a reavaliação da Stone depende mais de entregas bancárias (ou seja, depósitos e crescimento saudável do crédito).
O banco acrescenta que uma Selic mais alta por mais tempo deverá promover alguma racionalidade no setor.
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Para o negócio principal de pagamentos, o JPMorgan avalia os dados atuais como saudáveis, já que as receitas de MDR ((Taxa de Desconto do Comerciante, ou percentual a ser descontado do valor de uma transação, definido por produto), que eram uma preocupação no 1T24, permaneceram estáveis após ajustes; (ii) os spreads de pré-pagamento monitorados pelo FIDC estão abaixo dos níveis de 2019, o que o banco disse gostar, pois reduz a percepção de ganhos excessivos dos adquirentes sobre o produto.
O banco destaca ainda que o crescimento do TPV (ex-PIX) reacelerou para 13% contra 11% em 2023, bem como as taxas de take rate (líquidas de custos de financiamento) continuam a subir (+16bps ano a ano).
Em termos de participação de mercado, os analistas estimam que a Stone detenha 20% do mercado de pequenas e médias empresas. Isso, aliado a um alto NPS (metodologia de satisfação do cliente), deixa a Stone bem posicionada para capturar mais participação em serviços de valor agregado no segmento (bancos, crédito, software).
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Segundo estimativas, o lucro bancário pós-provisão da empresa deve atingir R$ 1,2 bilhão no ano fiscal de 2025 contra R$ 850 milhões no ano fiscal de 2024.
Por fim, o JPMorgan destaca que a Stone tem o melhor retorno sobre patrimônio tangível (ROTE) da classe, 25 a 30%, ficando atrás dos pares PagSeguro e Cielo, com 16 e 17%, respectivamente.
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